Россети: выплата дивидендов под угрозой из-за убытка по РСБУ

Чистая прибыль несколько ниже ожиданий. В пятницу Россети опубликовали в целом нейтральные результаты за 2018 г., которые, впрочем, оказались несколько хуже предварительных прогнозов. Чистая прибыль компании выросла на 2,9% (здесь и далее – год к году, если не указано иное) до 124,7 млрд руб., тогда как в конце прошлого года компания ориентировала на 130–140 млрд руб. Выручка Россетей увеличилась на 7,7% до 1,0 трлн руб., EBITDA – на 4,6% до 306,2 млрд руб. на фоне опережающего прироста операционных расходов (+9,0%), тогда как рентабельность по EBITDA опустилась на 0,9 п.п. до 30,0%. Поддержку чистой прибыли оказало снижение чистых процентных расходов на 27,8% за счет уменьшения стоимости заимствований – средневзвешенная ставка по долговому портфелю Россетей упала на 1,15 п.п. до 6,98%.

Дивиденды могут стать гарантированными. Компания, как и годом ранее, получила чистый убыток за 2018 г. по РСБУ (11,6 млрд руб.), что, вероятнее всего, приведет к отсутствию дивидендов за 2018 г. При этом руководство компании пообещало выплатить дивиденды за 1 кв. 2019 г., так что по аналогии с прошлым годом выплаты, скорее всего, состоятся в августе (в августе 2018 г. было выплачено порядка 2,5 млрд руб., 0,043 руб. на привилегированную акцию и 0,012 руб. на обыкновенную акцию). Также компания сообщила, что предложила правительству включить дивидендную составляющую в тариф, что может сделать выплату дивидендов гарантированной. Однако сроки данного решения обозначены не были.

Доходы от продажи электроэнергии поддержали выручку. Объем переданной электроэнергии в отчетном периоде увеличился на 1,8%, так что существенный вклад в рост выручки внесла продажа электроэнергии и мощности (+58,3% до 119,9 млрд руб.), что связано с получением рядом дочерних компаний статуса гарантированных поставщиков. При этом поступления в основном сегменте, передача электроэнергии, выросли лишь на 5,4% до 826,2 млрд руб. Опережающий рост расходов на покупку электроэнергии для компенсации потерь (+15,5% до 148,1 млрд руб.) связан с изменением учетной политики. Рост расходов на закупку электроэнергии для продажи (+58,9% до 67,1 млрд руб.) несколько размывает рентабельность.

Заимствования в 2019 г. будут незначительными. Капитальные затраты компании за год составили 258 млрд руб. (с НДС, по данным презентации) и были профинансированы преимущественно за счет поступлений от операционной деятельности, заимствования составили лишь 12 млрд руб. Чистый долг при этом увеличился на 6,1% до 484,2 млрд руб., а показатель Чистый долг/EBITDA остался на уровне годичной давности, 1,6, или 1,4 с учетом депозитов в банках. В 2019 г. капитальные затраты (с НДС) также планируются в размере 258 млрд руб. и будут вновь профинансированы за счет поступлений от операционной деятельности, а новые заимствования планируются в размере 14 млрд руб., что существенно не повлияет на уровень долговой нагрузки.