Прибыль «Россетей» миновала акционеров

«Коммерсантъ» от 29.03.2019, 19:29

«Бумажный» убыток за 2018 год по РСБУ вновь позволил государственным «Россетям» не платить годовые дивиденды, несмотря на то что компания получила прибыль по МСФО в 124,7 млрд руб. Госхолдинг уже заявил о намерении компенсировать это выплатой акционерам по итогам первого квартала 2019 года, аналогичная схема действовала и в прошлом году, когда компания начислила довольно скромные квартальные дивиденды — 2,46 млрд руб. Аналитики отмечают, что без учета дивидендов в тарифах «Россетей», формирующих основной доход компаний, ждать серьезного роста выплат акционерам в перспективе не стоит. Без таких законодательных изменений выплаты акционерам могут увеличиться только за счет отчислений Федеральной сетевой компании, которая и так уже увеличила свой вклад в рост чистой прибыли холдинга.

Госхолдинг «Россети» (88,04% у Росимущества), включающий Федеральную сетевую компанию (ФСК) и межрегиональные распределительные сетевые компании (МРСК), снова не сможет выплатить дивиденды по итогам года из-за убытка по РСБУ. «Россети», как и все госкомпании, подпадают под требование правительства платить дивиденды в размере не менее 50% от наибольшей чистой прибыли — РСБУ или МСФО. Но по итогам 2018 года компания получила «бумажный» убыток по РСБУ в размере 11,55 млрд руб., что технически позволяет компании не начислять годовые выплаты. Причина убытка — переоценки рыночной стоимости долей «Россетей» в дочерних структурах: нетто-эффект минус 35 млрд руб. Такая же ситуация сложилась годом ранее, когда компания показала убыток в 13,2 млрд руб. против чистой прибыли в 222,4 млрд руб. в 2016 году.

Из-за «бумажного» убытка компания будет действовать по схеме прошлого года: перенесет выплаты акционерам на первый квартал 2019 года.

«Дивиденды будут платиться с повышательной динамикой. И мы будем на годовом общем собрании рекомендовать правительству выплатить промежуточные дивиденды за первый квартал 2019 года. Текущие показатели функционирования позволяют нам это сделать»,— заявил сегодня на Красноярском форуме гендиректор «Россетей» Павел Ливинский (цитата по «Интерфаксу»), не назвав объемов выплат.

На телефонной конференции с аналитиками заместитель гендиректора «Россетей» по финансам Егор Прохоров сообщил, что выплаты за первый квартал, вероятно, также будут привязаны к РСБУ. За первый квартал 2018 года компания заплатила 2,46 млрд руб. Вместе с тем в августе компания заявляла, что может заплатить и по итогам последних девяти месяцев 2018 года — совокупно с первым кварталом дивиденды могли составить до 5 млрд руб., но выплаты так и не было. В презентации по итогам в 2018 года также декларировались общие выплаты в размере 5 млрд руб. Ранее сегодня глава Минэнерго Александр Новак сказал, что у «Россетей», несмотря на убыток по РСБУ, технически есть возможность выплатить дивиденды, но пока такой вариант в правительстве не обсуждался. Теоретически речь могла идти о выплатах из нераспределенной прибыли прошлых лет, но у «Россетей» ее нет.

РСБУ отражает показатели только головной компании холдинга, но деятельность всей группы «Россети» по итогам 2018 года оказалась прибыльной, хоть и без существенного роста: как следует из консолидированной отчетности по МСФО, чистая прибыль компании выросла на 2,9%, до 124,7 млрд руб. EBITDA увеличилась на 4,6%, до 306,25 млрд руб. Выручка превысила 1 трлн руб., в основном рост обеспечили доходы от передачи электроэнергии — 826,2 млрд руб. (рост 5,4%), от продажи электроэнергии и мощности — 119,9 млрд руб. (рост 58,4%), от техприсоединения — 52,6 млрд руб. (0,4%).

Прибыль «Россетей» в главной степени формируется из дивидендов дочерних компаний. Большую часть выплат компания получает от наиболее финансово состоятельной ФСК, чей вклад в общую прибыль холдинга за последний год вырос. Судя по данным отчетности, из 3,5 млрд руб. номинального роста прибыли «Россетей» 5 млрд руб. идет от ФСК, а МРСК в сумме снизили этот показатель. «Совокупный свободный денежный поток “Россетей” — около 18 млрд руб., при этом вклад ФСК — 35 млрд руб., то есть МРСК вкладывали больше, чем зарабатывали»,— посчитал Владимир Скляр из «ВТБ Капитала».

По итогам 2018 года убыток по МСФО существенно нарастила МРСК Северного Кавказа — на 27%, до 7,9 млрд руб. Серьезно ухудшили финансовые показатели МРСК Сибири — прибыль упала почти в шесть раз, до 405,5 млн руб.— и МРСК Урала — в 6,3 раза, до 640,826 млн руб. Чистая прибыль кратно росла только в МОЭСК — втрое, до 6,59 млрд руб., в «Ленэнерго» показатель вырос на 37%, до 10,6 млрд руб. ФСК нарастила прибыль на 5,7%, до 92,8 млрд руб.

В текущем «тарифном меню» инфраструктурных монополий отсутствуют источники для выплат дивидендов, на это традиционно жалуются и «Россети».

Сейчас компания работает над новой дивидендной политикой, сообщил сегодня Егор Прохоров: «Мы осознаем, что текущая редакция нашей дивидендной политики является для потенциальных инвесторов и акционеров не в полной мере прозрачной и отсутствует возможность прогнозирования денежного потока исходя из понятных корректировок. Сейчас мы, понимая эту ситуацию, прорабатываем вопрос о возможности внесения изменений в нашу дивидендную политику».

«Фундаментально, за исключением ФСК, МРСК “Россетей” инвестировали на пределе своих возможностей, что предполагает полное отсутствие дивидендов,— считает Владимир Скляр.— Без решения этой фундаментальной дилеммы — включения дивидендов в тариф — только работа ФСК может давать реальную прибавку к дивидендам».
www.kommersant.ru/doc/3929909