Возможный рост дивидендов ФосАгро будет зависеть от ситуации на рынке - Атон

EBITDA ФосАгро за 4К18 ниже прогнозов, но финальные дивиденды высокие       

Результаты Фосагро за 4К18 продемонстрировали сезонное снижение кв/кв, но EBITDA (18.6 млрд руб.) оказалась даже ниже ожиданий на 8% из-за падения рентабельности (-6 пп кв/кв на уровне 31%) в связи с сокращением продаж высокомаржинальной продукции и сезонного роста SG &A-расходов в 4К. Тем не менее чистая прибыль, скорректированная на курсовые колебания, не разочаровала (10.9 млрд руб., +3% против консенсуса), как и финальные дивиденды за 4К18 в размере 51 руб. на акцию (доходность 2.1%).

В результате коэффициент выплат за 2018 составил 60% от скорректированной чистой прибыли, а доходность — 7.8%. В 3К-4К18 коэффициент дивидендных выплат превысил официальную верхнюю границу (50% чистой прибыли, скорректированной на курсовые колебания), однако несмотря на это Фосагро подтвердила, что не планирует вносить изменений в дивидендную политику, а значит возможный рост дивидендов будет зависеть от ситуации на рынке. Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Фосагро, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.9x, но сейчас он находится под давлением из-за ограниченного потенциала роста цен на DAP на фоне избытка предложения в 2019.

АТОН