Договоренность МТС по "узбекскому делу" снижает санкционные риски - Велес Капитал

МТС представит свои финансовые показатели за 4 квартал и весь 2018 год по МСФО во вторник, 19 марта. Мы ожидаем от компании позитивных результатов, но отмечаем, что основной фокус может быть смещен на объявление параметров новой дивидендной политики и предварительные итоги консультаций с инвесторами относительно целесообразности листинга на NYSE.

Ранее CEO МТС Алексей Корня заявил, что выплаты в пользу SEC и US DOJ не повлияют на размер дивидендов и новая политика может появится уже в 1К 2019 г., а не в апреле как ожидалось. Мы полагаем, что параметры новой дивидендной политики будут сопоставимы с условиями предыдущей, которая предполагала минимальный уровень дивидендов в 20 руб. на акцию и целевой показатель в 25-26 руб. на акцию за календарный год (доходность около 10% при текущей цене и дивидендах в 26 руб. на акцию). Новости о возможном уходе МТС с NYSE были восприняты рынком негативно в момент объявления и возможно менеджмент оператора предоставит некоторые сведения относительно хода переговоров с инвесторами, владеющими ADR компании.

Мы ожидаем, что выручка МТС в 4К увеличилась на 8% г/г до 126,1 млрд руб. (без учета новых стандартов МСФО) при росте сервисной выручки на 4,8% г/г и продаж розничной сети на 26% г/г. Положительное влияние на выручку продолжит, по нашему мнению, оказывать консолидация МТС Банка, а также улучшение финансовых показателей украинского подразделения. Помимо этого, согласно представленным данным, за 2018 г. МТС нарастил продажи смартфонов в собственной розничной сети на 39% г/г (в денежном выражении) в следствии постепенного перехода пользователей на более дорогие устройства. В сентябре прошлого года в России был отменен внутристрановой роуминг, что, на наш взгляд, окажет более сильное отрицательное воздействие на выручку сервисов мобильной связи чем в 3К, так как теперь эффект будет учтен в результатах всех 3 месяцев.

В скор. OIBDA (без учета новых стандартов МСФО) рост за 4К может составить 3% г/г до 46,4 млрд руб., а рентабельность в таком случае будет на уровне 37% против 38,7% в 4К 2017 г. Некоторое давление на рентабельность скор. OIBDA, согласно нашим прогнозам, окажет повышение платы за использование частотного ресурса, а также увеличение низко-маржинальных продаж оборудования в структуре выручки и выбытие внутреннего роуминга. С учетом стандартов МСФО 9,15,16 скор. OIBDA МТС в 4К может составить 53,4 млрд руб.

Чистая прибыль продемонстрирует рост г/г за счет эффекта низкой базы, согласно нашим прогнозам, и составит 14,1 млрд руб.

Мы, в целом, положительно оцениваем среднесрочные перспективы МТС, так как достигнутая договоренность по «Узбекскому делу» несколько снижает санкционные риски для компании, а возврат инвестиций останется на высоком уровне, согласно нашим ожиданиям. Наибольшую неопределённость в текущих условиях создает возможный пересмотр структуры листинга. Наша текущая рекомендация для акций МТС «Покупать» с целевой ценой 308 руб. за бумагу.

ИК «Велес Капитал»