Ростелекому потребуется привлечь дополнительный долг для финансирования сделки Tele2 - Альфа-Банк

«Ростелеком» может использовать свои казначейские акции, принадлежащие 100%-й дочке Ростелекома компании Mobitel в сделке по покупке 55% акций Tele2 у ВТБ и инвестиционных партнеров. Как сообщается, премьер-министр одобрил сделку. Газета «Коммерсант» сообщает, что «Ростелеком» выпустит новые акции в пользу государства, чтобы избежать размывания государственной доли до неконтрольного пакета. Внеочередное собрание акционеров по этому поводу может состояться в сентябре. Вся схема сделки, вероятно, будет построена таким образом, чтобы «Ростелеком» смог избежать обязательного выкупа акций миноритарных акционеров, так как он увеличит расходы, связанные с покупкой Tele2.

На данном этапе нет информации о том, какие акции Ростелекома (обыкновенные или привилегированные) получат акционеры Tele2. Государство сохранит контрольную долю в Ростелекоме после сделки через акционерное соглашение с ВТБ и партнерами. 100%-й дочке Ростелекома Mobitel принадлежит 10,49% обыкновенных акций «Ростелекома» и 30,79% привилегированных акций в свободном обращении. Государству принадлежит 53,0% обыкновенных акций компании через Росимущество и ВЭБ (48,71% и 4,29%). Цена предстоящей сделки по покупке Tele2 официально не раскрывалась. Тем не менее, СМИ указывают на 186 млрд руб. за 100% акций Tele2, что предполагает 102 млрд руб. за 55% акций.

Мы считаем, что оценка стоимости 100% акций Tele 2 на уровне 186 млрд руб. предполагает коэффициент EV/EBITDA 2019П на уровне 6,5x, что указывает на большую премию к текущей рыночной оценки стоимости аналогов (например, МТС).

Текущая рыночная стоимость казначейских акций, принадлежащих Mobitel составляет 19,6 млрд руб. (обыкновенные акции) и 3,9 млрд руб. (привилегированные акции). При валовом долге 204 млрд руб. и 18 млрд руб. по статьям денежные средства и их эквиваленты и краткосрочные финансовые вложения на конец 2018 (чистый долг/EBITDA на уровне 1,85x) «Ростелекому» по сути потребуется привлечь дополнительный долг для финансирования сделки Tele2. Возможность использования казначейских акций частично или полностью смягчит риск долговой нагрузки после сделки, которая сильно вырастет, учитывая, что «Ростелеком» в результате сделки консолидирует на своем балансе и чистый долг Tele2 в размере 136 млрд руб.

Альфа-Банк