ЯНДЕКС: повышение рекомендации

С конца октября 2018 года акции Яндекса выросли на 40% на Мосбирже, отыграв падение после сообщений о том, что Сбербанк может купить 30% интернет-компании.

Однако мы считаем, что потенциал роста не исчерпан. Главными драйверами для бумаг Яндекса на ближайшие несколько месяцев станут:

• IPO Lyft и Uber

• Результаты Яндекса за 1 квартал

• Возможные выплаты дивидендов и buyback

Lyft подала документы на IPO на бирже NASDAQ

Lyft Inc. — основной конкурент Uber на рынке мобильных приложений для заказа такси в США.

Выручка Lyft по итогам 2018 года составила $2,16 млрд., чистый убыток  $911 млн. Количество поездок по итогам 2018 года превысило 1 млрд.

В рамках последнего раунда финансирования, прошедшего в июне 2018 года, Компания была оценена в $15,1 млрд.

Организаторами IPO Lyft выбраны JPMorgan Chase & Co., Credit Suisse Group AG и Jefferies Financial Group Inc. Эти финкомпании полагают, что оценка Lyft в рамках IPO может составить от $20 млрд. до $25 млрд.

Uber рассматривает возможность проведения IPO в начале 2019 года, и, по данным WSJ, компания может быть оценена инвесторами в $120 млрд.

По итогам 2018 года Выручка Яндекс.Такси составила 19,2 млрд. руб. ($306,5 млн.). Доля доходов Такси в совокупной выручке интернет-компании достигла 15% с 5% в 2017 году.

По итогам 2018 года количество поездок также превысило 1 млрд., по заявлениям менеджмента в 2019 году этот показатель планируется удвоить.

Таким образом, если исходить из июньской оценки Lyft  $15,1 млрд. потенциал роста котировок Яндекса составляет 18% к текущим уровням.

Финансовые результаты 2018

Яндекс продемонстрировал сильные результаты по итогам 2018 года.

Выручка Компании выросла на 36% до 127,7 млрд. руб. В структуре выручки доходы от продажи интернет-рекламы составили 80,5%, их доля сократилась с 93% по итогам 2017 года за счет опережающего роста доходов прочих сегментов.

Прежде всего Такси – выручка которого выросла в 4 раза (входят сервисы онлайн-заказа такси (Яндекс.Такси и Uber в России и ближнем зарубежье) и сервисы доставки еды (Яндекс.Еда, UberEATs и сервис доставки наборов для приготовления блюд «Партия еды»).

Скорректированный показатель EBITDA вырос на 36% до 39,6 млрд. руб. Маржа скорректированной EBITDA 31%.

Скорректированная чистая прибыль составила 22,1 млрд. руб. и увеличилась на 44% по сравнению с 2017 годом. Рентабельность скорректированной чистой прибыли 17,3%.

В течение 4 квартала Яндекс полностью погасил конвертируемые облигации на сумму $321,3 млн.

Операционные результаты 4 квартал 2018

• Доля компании на российском поисковом рынке в 4 квартале 2018 года составила в среднем 56,5%, оставшись на уровне 4 квартала 2017 года, тогда как в 3 квартале 2018 года она составляла 55,9% (по данным аналитического сервиса Яндекс.Радар).

• Количество поисковых запросов увеличилось по сравнению с аналогичным показателем за 4 квартал 2017 года на 10%.

• Количество платных кликов на сайтах Яндекса и на сайтах РСЯ выросло в совокупности на 10% по сравнению с аналогичным показателем за 4 квартал 2017 года.

• Средняя цена за клик выросла на 7% по сравнению с аналогичным показателем за 4 квартал 2017 года.

Прогноз

По сообщениям менеджмента Компании рост выручки Яндекса по итогам 2019 года ожидается на уровне 28-32%.

Рост выручки сегмента «Поиск и портал» по итогам 2019 года ожидается на уровне 18-20%.

Дивиденды и buyback

Яндекс не исключает возможности начать платить дивиденды.

Пока Компания не платит дивиденды, но дважды с 2011 года реализовывала программу buyback. В 3 квартале 2018 года компания выкупила с биржи 4,5 млн. акций, направив на эти цели $141 млн.

Помимо выплаты дивидендов и выкупа акций у миноритариев, у компании есть и альтернативный вариант — инвестиции в бизнес. По заявлениям операционного директора Грега Абовского все три возможности допустимы в том случае, если компания не вкладывается в новый проект: «У нас есть новые проекты, но не настолько крупные, чтобы понадобился весь наш денежный запас».

Рекомендация

С учетом высоких темпов роста сегмента Такси в структуре бизнеса Яндекса, ожидаемые размещения Lyft и Uber должны стать катализатором роста акций российского поисковика. Дополнительную поддержку бумагам интернет-компании окажут сильные финансовые результаты и лидирующее положение на российском интернет-рынке.

Мы рекомендуем накапливать акции Яндекса с целевой ценой 2 758 руб. за штуку, что соответствует апсайду 18% к текущим котировкам. 

Подробнее