12 марта 2019, 19:58
Про S&P500
Текст писался в феврале для подписчиков mozgovik.com
За последние 2 месяца управляющие ФРС резко сменили тональность. Для нас очевидно, что на них острое падение рынка в декабре повлияло гораздо сильнее, чем объективное изменение макро-параметров. В прошлом мы уже ни раз наблюдали, как рынок играет в кошки-мышки с ФРС: если надо смягчить политику, рынок просто падает, пугая тем самым центробанк.
В итоге мы имеем, что вместо ожиданий повышения ставки в этом году, некоторые особо напуганные управляющие уже заговорили о возможности прекращения программы QT (сокращение баланса). Баланс ФРС уже сократился с $4,5 до 4 трлн. Кстати говоря, резервы коммерческих банков на счетах ФРС от пика сократились гораздо более существенно: с $2,8 трлн *(в 2014 г) до $1,6 трлн сейчас. Если резервы продолжать падать дальше, это может вызвать беспокойство со стороны ФРС.
Мы полагаем, что опция остановки QT будет на столе, когда американский рынок шлепнется в очередной раз в этом году. Пока опция под столом. В сущности, у ФРС несколько опций:
Исторический опыт говорит, что рецессии чаще всего возникают спустя 2 квартала после достижения ставками пика.
Что касается мировой экономики, то пока мы видим явную тенденцию к замедлению роста
Наши рабочие гипотезы:
Похожие двухмесячные отскоки 10%+ в прошлом случались несколько раз:
Больше всего текущий отскок похож на 1998 год, после чего ралли продлилось еще 2 года! Однако с точки зрения ставок, ситуация несколько отличается. В 1998 году ФРС дважды снизила ставку, чтобы помочь экономике пережить последствия кризиса в Азии:
Сейчас речь идет лишь о паузе в цикле повышения ставок, но сокращение баланса по-прежнему продолжается каждый месяц. Если не привязываться к 2-мес интервалу, то можно увидеть, что резкие отскоки более 10% перед обвалами в 2000 и 2007 случались.
Например в конце 2007 года рынок за 3 мес отскочил на 15%, а за 2 месяца +12%. Таким образом, резкий отскок S&P500 по историческим меркам не противоречит нашей гипотезе о будущей волатильности. Теперь посмотрим на уровень маржинальных кредитов на американском фондовом рынке.
В прошлом, падение уровня маржинального долга происходило раньше, чем начинал падать сам рынок. В 2000-м году это произошло за 6 месяцев, в 2007 году — за 4 месяца.
Выводов никаких нет, просто собрали картину к текущему моменту. Из последнего я бы еще добавил пересмотр прогнозов по прибылям американских компаний, который случился в конце 2018 года:
За последние 2 месяца управляющие ФРС резко сменили тональность. Для нас очевидно, что на них острое падение рынка в декабре повлияло гораздо сильнее, чем объективное изменение макро-параметров. В прошлом мы уже ни раз наблюдали, как рынок играет в кошки-мышки с ФРС: если надо смягчить политику, рынок просто падает, пугая тем самым центробанк.
В итоге мы имеем, что вместо ожиданий повышения ставки в этом году, некоторые особо напуганные управляющие уже заговорили о возможности прекращения программы QT (сокращение баланса). Баланс ФРС уже сократился с $4,5 до 4 трлн. Кстати говоря, резервы коммерческих банков на счетах ФРС от пика сократились гораздо более существенно: с $2,8 трлн *(в 2014 г) до $1,6 трлн сейчас. Если резервы продолжать падать дальше, это может вызвать беспокойство со стороны ФРС.
Мы полагаем, что опция остановки QT будет на столе, когда американский рынок шлепнется в очередной раз в этом году. Пока опция под столом. В сущности, у ФРС несколько опций:
- Остановить повышение ставок (уже в цене)
- Снизить темпы сокращения баланса (возможно, рынок начинает ставить на это)
- Остановить сокращение баланса (не в цене)
Исторический опыт говорит, что рецессии чаще всего возникают спустя 2 квартала после достижения ставками пика.
Что касается мировой экономики, то пока мы видим явную тенденцию к замедлению роста
Наши рабочие гипотезы:
- американский рынок встает в боковик
- волатильность в этом году будет высокая
- американский рынок не может быть устойчиво выше уровня 2950
Похожие двухмесячные отскоки 10%+ в прошлом случались несколько раз:
- осенью 2011
- осень 2010
- весной 2009
- весной 2003
- осень 1998
Больше всего текущий отскок похож на 1998 год, после чего ралли продлилось еще 2 года! Однако с точки зрения ставок, ситуация несколько отличается. В 1998 году ФРС дважды снизила ставку, чтобы помочь экономике пережить последствия кризиса в Азии:
Сейчас речь идет лишь о паузе в цикле повышения ставок, но сокращение баланса по-прежнему продолжается каждый месяц. Если не привязываться к 2-мес интервалу, то можно увидеть, что резкие отскоки более 10% перед обвалами в 2000 и 2007 случались.
Например в конце 2007 года рынок за 3 мес отскочил на 15%, а за 2 месяца +12%. Таким образом, резкий отскок S&P500 по историческим меркам не противоречит нашей гипотезе о будущей волатильности. Теперь посмотрим на уровень маржинальных кредитов на американском фондовом рынке.
В прошлом, падение уровня маржинального долга происходило раньше, чем начинал падать сам рынок. В 2000-м году это произошло за 6 месяцев, в 2007 году — за 4 месяца.
Выводов никаких нет, просто собрали картину к текущему моменту. Из последнего я бы еще добавил пересмотр прогнозов по прибылям американских компаний, который случился в конце 2018 года:
Читайте на SMART-LAB:
🎄Новогодняя распродажа в Schoollive уже стартовала! 🎄
С сегодняшнего дня и до конца года забирайте любые наши курсы со скидкой 30%. Подробности вас ждут на странице «Обучение MOEX», заходите и выбирайте курс, который прокачает именно вас!...
26.12.2025
Как рождается золото. Золотоизвлекательная фабрика
Делимся еще одним роликом из цикла «Как рождается золото Селигдара». Он называется «Золотоизвлекательная фабрика».
В отличие от технологии кучного выщелачивания, о которой мы...
26.12.2025
Андрей Иванов, действительно странная цифра по выручке — меньше 6 миллионов. Как будто застройщик за полгода продал только одну квартиру.
Возможно дело в том, что Вы анализировали отчётность ...
Трамп смотрит на зелю как на кусок говна
Синайский полуостров, у нас рынок очень маленький
выдохни и признай что кук крутой))))))))))
MATEMATNK, очень нужно создать альтернативную реальность, снижение внутренних поставок Миллер описывает как «почти рекорд», доходы от Силы Сибири тоже падают даже при увеличении поставок, вот и при...
Ушаков о телефонном разговоре Путина-Трампа: Для окончательного прекращения боевых действий от Киева требуется политическое решение, которое касается Донбасса Ушаков о телефонном разговоре Путина и Тр...
usikpa, как почему? Потому что непонятная каша. Офз 7 видов и каждая ходит по своему, зачастую реверсно даже. И весь этот компот взяли и одним индексом ввели
Dkar, donbass? Судя по лексике
Скорее всего я прощаюсь с биржей. Шорт золота и платины добил. Тут еще и планки сегодня. Всё.
Дмитрий-сан, это тот же, кто специально держит втб так низко с 2008 года
Это может произойти и сейчас
Помочь чьей экономике? Азии? Или своей?!)) Уже давно надо признать, что ФРС владеет миром через доллар, а значит любая игра со ставками и ликвидностью приводит к тому, что кризис возникает сначала в Гондурасах. А такого вида кризисы США на пользу, поскольку нищеброды беднеют и после кризиса работают за тарелку супа, производя дешёвую продукцию, на производстве которой раньше, они делали суммы, позволявшие им играть свадьбы, рожать детей и влезать в ипотеку.
Кризис — это когда снижается долларовая ликвидность. Если кризис в Азии — значит вся ликвидность в США. Если кризис в США — значит слишком дорогой доллар. Если доллар падает — весь мир растёт. Если ставка ФРС снижается — доллар падает. Если доллар падает — растёт цена нефти. Если нефть растёт — значит мировая экономика растёт. Но продажи авто падают — значит нефть слишком дорогая. Если нефть слишком дорогая — значит кризис. А если кризис — значит мировой!.. и т.д. по списку)))