Дивидендная доходность Газпром нефти может стать самой высокой в российском нефтегазовом секторе - Атон

Газпром нефть: телеконференция по итогам 4К18       

Добыча. В 1К19 добыча нефти останется под давлением из-за ограничений ОПЕК+, в то время как во 2К-3К19 рост возможен, но зависит от продления соглашения ОПЕК+ во 2П19. Напомним, Газпром нефть прогнозирует рост добычи нефти на 2% г/г в 2019.

Переработка. Несмотря на отмечаемое в отрасли с начала года негативное влияние демпфирующего коэффициента отрицательного акциза, перерабатывающий сегмент Газпром нефти остается рентабельным, поскольку выплаты в госбюджет по бензину компенсируются возмещениями по дизелю.

Прогноз по капзатратам на 2019 подтвержден на уровне 370-380 млрд руб. (без изм. г/г).

Дивиденды за 4К18. Хотя коэффициент выплаты дивидендов должен остаться на уровне 35% от чистой прибыли по МСФО, Газпром нефть намерена скорректировать финальную базу для расчета дивидендов на списания активов, что приведет к более высокому эффективному коэффициенту выплаты (от нескорректированной чистой прибыли).

Объявление об исключении неденежных статей из чистой прибыли, используемой для расчета дивидендов, должно поддержать акции компании, на наш взгляд. При коэффициение выплаты 35% и с корректировкой на списание активов в размере приблизительно 11 млрд руб. чистая прибыль за 4К18 на уровне 78.0 млрд руб. предполагает финальные дивиденды 6.5 руб. на акцию (доходность 1.9%) против 5.8 руб. на акцию (доходность 1.7%) без корректировок, по нашим оценкам. По итогам 2018 кумулятивные дивиденды по акциям Газпром нефти в таком случае достигнут впечатляющего уровня 28.6 руб. на акцию (доходность 8.1%), что соответствует одному из самых высоких уровней в российском нефтегазовом секторе.

АТОН