Прогноз Яндекса выглядит консервативным и может быть поднят в будущем - Велес Капитал

Сегодня «Яндекс» представил свои финансовые результаты за 4К и 2018 г., которые в значительной степени превзошли наши прогнозы.

Совокупная выручка сегментов увеличилась в 4К на 39,4% г/г до 38,8 млрд руб. на фоне сильного роста по всем основным направлениям (+46% г/г без учета Яндекс Маркет). Выручка поискового сегмента составила 30,7 млрд руб. (+27,1% г/г), а рост был обеспечен увеличением доли в поиске на платформе Android и стабильным ростом рынка интернет-рекламы в России, а также развитием Яндекс Дзен. Сегмент такси продемонстрировал рост доходов на 216% г/г до 6,9 млрд руб. при увеличении числа поездок на 112% г/г против +131% по итогам 3К 2018 г. Столь значительный рост был в том числе обеспечен консолидацией результатов российского Uber на протяжении полного квартала. По мере расширения бизнеса такси рост числа поездок постепенно замедляется, что на наш взгляд, является закономерным процессом. Экспериментальные сервисы остаются наиболее быстро растущим сегментом благодаря значительному приросту доходов проектов Дзен и Драйв. Так Яндекс Драйв (сервис каршеринга), согласно заявлениям менеджмента, может вскоре быть выделен в отдельный сегмент из структуры экспериментов, так как демонстрирует уверенные результаты с момента запуска проекта. Мы отмечаем сильные показатели сопоставимых продажах деконсолидированного ранее Яндекс Маркет с ростом в 136% г/г в 4К.

Скор. EBITDA в 4К выросла на 32,6% г/г до 12,3 млрд руб. (+38% г/г без учета Яндекс Маркет) также заметно опередив наш прогноз, а рентабельность составила 31,7% против 33,4% годом ранее. Рентабельность скор. EBITDA поискового сегмента несколько снизилась, относительно предыдущих кварталов и составила 43,5% в том числе в силу роста продаж низкомаржинальных устройств, однако сам показатель скор. EBITDA поиска и портала оказался выше нашего прогноза в силу более быстрого, чем ожидалось, роста выручки. Сегмент такси продемонстрировал минимальный убыток в скор. EBITDA на уровне 129 млн руб. против 1,6 млрд руб. в 4К 2017 г. несмотря на инвестиции компании в сервисы по доставке еды, развитие беспилотного транспорта и расширение международного присутствия. В прошлом квартале компания отчиталась о выходе сервиса такси на безубыточность а России и ряде стран СНГ. Как мы и прогнозировали ранее, быстрый рост экспериментальных сервисов потребовал заметных инвестиций в развитие, что привело к увеличению убытка в скор. EBITDA сегмента с 215 до 665 млн руб.

Скор. чистая прибыль выросла в 4К на 32,4% г/г до 6,9 млрд руб. (+53% г/г без учета Яндекс Маркет).

Капитальные затраты за 4К составили 13,9 млрд руб. против 2,6 млрд руб. в 4К 2017 г. в силу покупки участка под строительство новой штаб-квартиры в размере 9,7 млрд руб.

Прогноз компании на 2019 г.: рост суммарной выручки сегментов без учета Яндекс Маркет в диапазоне 28%-32% г/г и рост выручки поиска и портала в диапазоне 18%-20% г/г. Прогноз Яндекса на данный момент выглядит несколько консервативно и возможно будет поднят в будущем.

«Яндекс» показал хороший результат за прошедший квартал и год с быстрым ростом доходов и стабильным уровнем рентабельности несмотря на активный этап в инвестиционном цикле ряда проектов. Наша целевая цена для акций Яндекса на данный момент 2 595 руб. за бумагу, рекомендация «Покупать».

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»