Роснефть: возможно, стоит подождать - Пермская фондовая компания

В связи с текущими событиями в Венесуэле и выходом отчета за 2018 год предлагаем обратить внимание на компанию «Роснефть» и определить возможные перспективы данных бумаг.

На этой неделе компания «Роснефть» представила финансовые результаты за прошедший год. Данные оказались ожидаемо позитивными в связи с выгодной конъюнктурой рынка. Значительный рост цен на нефть в российской валюте позволил многим статьям достигнуть максимальных значений.

Показатели чистой прибыли и EBITDA увеличились в 2,5 и 1,5 раза соответственно. Свободный денежный поток по расчетам компании достиг значения в 1,133 трлн. руб. (245 млрд. в 2017). Выручка возросла на 37%. Добыча углеводородов увеличилась на 1,3%, переработка нефти на 2%, доказанные запасы углеводородов на 3,9%. Показатели маржи чистой прибыли и EBITDA составили 6,7% и 24,8%, что превосходит значения предыдущего года на 3 и 2,2 п.п. соответственно.

Уровень долговой нагрузки в рублях показал снижение за год. Значение отношения чистого долга к EBITDA по нашим расчетам составило 1,85, что значительно меньше данного показателя годом ранее (более 3). Компания планирует концентрироваться на дальнейшем снижении долговой нагрузки. В то же время, согласно заявлениям главы компании, инвестиционная программа на текущий год, запланированная в объеме 1,2-1,3 трлн. руб. (примерно на треть выше 2018 г), затруднит выполнение поставленных целей.

«Роснефть» планирует увеличить добычу ЖУВ в 2019 году на 3-4,5% в зависимости от условия выполнения ограничений по соглашению ОПЕК+ в 1п 2019г.

Положительной новостью также является то, что долг венесуэльской нефтяной компании «PDVSA» перед «Роснефтью» сократился в 2 раза и компания не видит существенных рисков, связанных с выплатами в дальнейшем. К аналогичному выводу пришло агентство Moody's, также отметив, что, в связи с недостаточно высокой долей владения предприятиями в Венесуэле, «Роснефти» не стоит опасаться возможного попадания под вторичное введение санкций.

В начале года компания обратилась к президенту в надежде получить льготы на крупнейшее месторождение. Однако уже известно, что Минфин по данному вопросу занял отрицательную позицию. Положительных новостей, связанных с этим обращением, по-видимому, ждать не стоит.

Совокупный размер дивидендов за 2018 год согласно действующей дивидендной политике должен составить 25,9 рублей на акцию (более 6% доходности по текущим ценам).

В целом, можно констатировать, что вышедший отчет значительно улучшил привлекательность данных бумаг. Конкурентный уровень дивидендной доходности в совокупности с определенным сравнительным потенциалом позволяют сделать выбор в пользу покупки акций «Роснефти». Однако потенциал роста в данном случае весьма ограничен. Слишком высокая долговая нагрузка относительно российских конкурентов отталкивает от однозначного выбора в отношении данных бумаг. Тем не менее, на текущий момент компания результатами доказывает свои планы по снижению уровня долга. На наш взгляд, данные бумаги могут быть включены в инвестиционный портфель, но со сравнительно ограниченной долей в связи с недостаточно значительным потенциалом движения от текущих ценовых значений. Среднесрочно можно рассчитывать на достижение котировками уровня в 450 рублей за акцию. Для формирования долгосрочных позиций, вероятно, стоит рассматривать данную бумагу по пробитию уровня в 400 рублей за акцию.

Муталлиев Роман
Пермская фондовая компания