Дивидендная доходность НЛМК за 4 квартал может составить 3.5% - Атон

НЛМК: EBITDA за 4К18 немного ниже ожиданий, смешанный прогноз на 1К19     

EBITDA НЛМК за 4К ($847 млн) оказалась на 1% ниже консенсус-прогноза и на 3% ниже прогноза АТОНа. Свободный денежный поток ($502 млн) также в целом оказался в рамках ожиданий, позитивное влияние оказало высвобождение оборотного капитала на фоне активных расчетов с поставщиками, что нейтрализовало сезонный рост запасов. На телеконференции НЛМК сообщила, что прогнозирует выплату 100% FCF в 4К и планирует объявить позитивные изменения в дивидендной политике в марте 2019. Компания также поделилась осторожным прогнозом на 2019 — она ожидает, что рост мирового спроса на сталь замедлится до +1.4% г/г из-за динамики спроса в Китае (без изм. г/г), а также прогнозирует снижение производства стали на липецкой площадке на 10% г/г (на уровне 12.1-12.2 млн т) из-за реконструкции.

При коэффициенте выплат 100% FCF НЛМК должна предложить дивидендную доходность за 4К18 на уровне 3.5% ($0.84/GDR), в то время как объявленные изменения в политике могут быть связаны с вероятным повышением выплаты до более 100% FCF, на наш взгляд. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по НЛМК, отмечая ее прогноз по снижению производства стали в 2019 и ее дорогую оценку в 5.6x по мультипликатору EV/EBITDA 2019П, которая в настоящий момент сопоставима с Северсталью, а также смешанный прогноз на 1К19.

АТОН