Чистая прибыль ВТБ по МСФО может существенно превысить ожидания - Альфа-Банк

По данным ЦБ РФ, чистая прибыль ВТБ по РСБУ за 2018 г. составила 256,6 млрд руб. Эта цифра значительно превышает (на 50-55%) прогноз чистой прибыли самого банка по МСФО (примерно 170 млрд руб.), наши ожидания и консенсус-прогноз агентства Bloomberg. Тем не менее, большая часть этой неожиданно высокой цифры приходится на единовременный доход (71,8 млрд руб.) от операций с ценными бумагами дочерних компаний (а именно продажи ВТБ Страхования, по сообщению газеты “Ведомости”).

Мы считаем, что без учета этого чистая прибыль ВТБ по РСБУ за 2018 г. составила бы примерно 193,4 млрд руб. (что, тем не менее, все еще на 14% выше прогноза самого банка).

Хотя большая часть этого неожиданно высокого результата приходится на единовременный фактор, мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ, полагая, что чистая прибыль по МСФО за 2018 г. может существенно превысить ожидания. Это хороший знак и для дивидендной истории ВТБ на этот год: после включения чистой прибыли за 2П18 в состав капитала 1-го уровня, коэффициент достаточности капитала Н1.1 составит примерно 9%, по нашей оценке, (что на 1 п. п. выше минимального уровня для системно значимых банков с 1 января 2020 г.).

Это, в свою очередь, указывает на то, что дивиденды ВТБ могут также превзойти ожидания. Даже при нашем прогнозе неизменных дивидендов г/г (0,00345 руб./обыкновенную акцию), дивидендная доходность ВТБ составляет 9,1% по итогам 2018 г. Таким образом, мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе акции получат поддержку: по коэффициенту 2019П P/BV ВТБ сейчас торгуется на уровне 0,5x, что предполагает примерно 54%-й дисконт к «Сбербанку» (SBER RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 308 руб./обыкновенную акцию) против примерно 40%-го дисконта в среднем в 2016-2018 гг.

Кипнис Евгений
Альфа-Банк