3 причины падения рынка
Статистически последние несколько недель года – это отличное время для быков на фондовом рынке. И хотя все еще возможно, что мы увидим сезонное ралли в конце года, но техническая картина в настоящее время выглядит очень слабо.
Распродажи на рынке продолжились, SPY пробил уровень поддержки текущей консолидации и наконец-то установил новый минимум закрытия. Конечно возможно, это ложный пробой, перед тем как цена вернется к вершине диапазона, 280 по SPY, но фактически S&P500 перешел в зону коррекции, которая определяется как снижение от -10% до -20% в течение достаточно короткого периода времени (от нескольких недель до нескольких месяцев). Как я писал на прошлой неделе, мало что принципиально изменилось за последние две недели в отношении ожиданий по процентным ставкам, ожиданий в отношении прибылей компаний и потенциальной продолжительности торговой войны с Китаем – однако рынок реагирует так, как будто все три этих фактора резко поменялись за одну ночь. Я расскажу о наиболее часто упоминаемых проблемах фондового рынка и разберу каждую из них.
3 причины падения рынка
Инверсия кривой доходности порождает страхи перед неизбежной рецессией – одна из главных причин обеспокоенности инвесторов проистекает из достоверного исторического факта: кривая доходности инвертировалась перед каждой рецессией в США в течение последних 50 лет.
Отсюда следует, что сейчас инверсия может означать: спад и последующий медвежий рынок. Но я считаю, что не стоит делать такие поспешные выводы.
Во-первых, промежуток времени между инверсией кривой доходности и последующей рецессией, как правило, был довольно значительным – от 14 до 34 месяцев. Что еще более важно, акции исторически росли на 15-16% в среднем за 18 месяцев после инверсии – это подчеркивает ошибочность использования только лишь факта инверсии кривой доходности в качестве обоснования ожиданий рецессии и перехода в оборонительные классы активов.
Во-вторых, важно отметить, что в ходе прошлых рецессий, инверсные кривые доходности, сопровождались целым рядом негативных экономических сигналов: от увольнений и сокращения PMI до проблем с выплатами по кредитам. История показывает, что рецессии не происходили без ухудшения макро показателей.
В-третьих, и возможно самое главное, кривая доходности еще даже не перевернулась! Несмотря на все разговоры об инверсии кривой, я считаю, что это преждевременно – 10-летнее казначейство США все еще выше, чем 2-летнее, как вы можете видеть на скриншоте ниже.
Опасения экономического замедления – экономика США прибавила 155 000 рабочих мест в ноябре, что ниже ожиданий, а уровень безработицы остался на уровне 3,7%. Слабый отчет по кол-ву рабочих мест в сочетании с нарастающим опасением, что влияние снижения налогов на доходы корпораций практически полностью отработано, заставляет многих инвесторов думать, что экономическая активность в США, возможно, достигла пика. Я на самом деле согласен с этим мнением, но с одной поправкой: пик не обязательно означает медвежий рынок и конец света. Да, вполне возможно ожидания по прибылям компаний почти наверняка продолжат снижаться в ближайшие кварталы. Однако не стоит ставить крест на развитии экономики США. На мой взгляд это говорит о том, что может понадобится больше времени и терпения на отработку торговых идей.
Китай, торговля, ФРС и т. д. – чем чаще вы видите эти заголовки в новостях, тем меньше, это уже реально влияет на цену. Опасения по поводу торговли и слишком быстрого повышения процентных ставок Федеральной резервной системой были на протяжении всего года, и вероятно, уже полностью учтены в ценах акций. Во всяком случае, я считаю, что эти заголовки на самом деле оставляет пространство для позитивных сюрпризов в ближайшие месяцы и кварталы, когда страхи исчезают, а в реальности не оказывает такого негативного экономического воздействия, как боялись изначально.
Вот некоторые идеи, которые я буду рассматривать на следующей неделе.
