Северсталь - кандидат на шорт - Invest Heroes

На низкие результаты «Северстали» за 3 квартал повлияло снижение стоимости стали. Так, уже в сентябре глобальные цены на ключевые единицы номенклатуры в USD снизились на 2-4%.

Мы ожидаем, что динамика цены на сталь на локальных рынках будет нейтральная, но укрепление доллара будет давить на цены.

Мы продолжаем считать, что снижение цен стали относительно уровней 1 полугодия 2018 года продолжится, и это скажется на финансовых показателях компании в 4 кв. 2018.

Из многих источников мы видим, что замедление в стройке и инфраструктуре ведёт к снижению цен. В Китае оно составило до 20% за 3 месяца.

В случае, если в 2019 году среднегодовая цена стали снизится на 5% (при неизменном курсе рубля и итоговом падении цен в 8%-10%), то EBITDA в 2019 году составит около $2,6 млрд., а дивиденды будут $959 млн. При требуемой дивидендной доходности 10% и мультипликаторе EV/EBITDA 5х стоимость акции окажется в диапазоне от 1048 р. до 771 р., что сделает «Северсталь» кандидатом на шорт. Компания говорит, что сохранит дивиденд, но новые проекты, CAPEX и M&A приведут к росту долга и неминуемому снижению оценки. Единственный фактор страховки – дальнейшее ослабление рубля.

«Северсталь» сейчас не является привлекательной инвестицией и при продолжении снижения стоимости стали станет кандидатом на шорт.

Invest Heroes