EBITDA Северстали в 3 квартале должна упасть на 7% - АТОН

Северсталь: продажи стальной продукции в 3К18 упали на 5% кв/кв 

Продажи стальной продукции упали на 5% кв/кв до 2 722 тыс т, несмотря на рост производства стали (+2% кв/кв до 3 064 тыс т), в основном из-за ремонтных работ на прокатных мощностях, которые привели к снижению выпуска проката (горячий прокат -2% кв/кв до 947 тыс т, холодный прокат -13% кв/кв до 280 тыс т). Это было несколько компенсировано ростом продаж труб большого диаметра на 49% кв/кв Ижорским трубным заводом (до 128 тыс т) на фоне роста производства благодаря недавно подписанному контракту с Газпромом на поставки в 2018-19. В целом, доля продукции с высокой добавленной стоимостью составила 48% (+2 пп кв/кв), в то время как доля внутренних продаж осталась на высоком уровне 65% (+1 пп кв/кв). Продажи железорудной продукции упали на 11% кв/кв до 3 978 тыс т, в то время как отгрузка концентрата коксующегося угля выросла на 27% кв/кв (до 953 тыс т) из-за эффекта низкой базы 2К18.

Объемы продаж оказались ниже кв/кв из-за ремонтных работ — в целом, НЕЙТРАЛЬНО для акций, на наш взгляд. Тем не менее поскольку продажи упали на 5% кв/кв, а цены реализации снизились (горячий прокат -8% кв/кв, холодный прокат -7% кв/кв), отражая динамику мировых бенчмарков, по нашим предварительным оценкам, EBITDA Северстали в 3К18 должна упасть на 7% кв/кв (до $810 млн). Несмотря на это, мы считаем, что рентабельность должна остаться на высоких уровнях 2К18 (39%) на фоне ослабления рубля (-6% кв/кв).

АТОН