Дмитрий Оренбург
Дмитрий Оренбург личный блог
11 октября 2018, 11:58

Критерии для продажи облигации из портфеля

Добрый день!

Подскажите, пожалуйста, как лучше поступить с облигациями в портфеле, а то я что-то запутался…

Для упрощения облигации взяты абстрактные. Предполагается, что эмитенты облигаций – надежные, с высокими кредитными рейтингами, с нулевой вероятностью дефолта. Ситуация рассматривается на текущий момент «как есть».

В портфеле есть три облигации (см. рисунок).

Облигации в портфеле
Облигация 1в момент покупки давала эффективную доходность 8,8% годовых к погашению (рамочка 1). После покупки котировки облигации начали расти. Сейчас она торгуется на бирже с эффективной доходностью к погашению 5,8% годовых (рамочка 3). И, соответственно, если я ее продам в стакане, то прибыль от инвестиции составит для меня 19,7% годовых (рамочка 2).

Мои рассуждения: за счет роста котировок накоплена хорошая прибыль, которую можно зафиксировать. Кроме того, получается, что средства из графы «Текущая переоценка» (рамочка 4) размещены сейчас всего под 5,8% годовых (так как, если я продам облигацию по текущим ценам и захочу купить ее снова, то покупать ее буду на освободившиеся средства уже с доходностью 5,8% годовых), в то время, как у ОФЗ сейчас доходность выше. Поэтому, как я думаю, эту облигацию сейчас выгоднее продать и вложить полученные средства в любую другую облигацию (того же уровня надежности) с доходностью выше 5,8% — это будет выгоднее, чем продолжать удерживать Облигацию 1 в портфеле. Верно? Или надо смотреть на исходную доходность, с которой покупалась облигация (8,8%, рамочка 1) и искать альтернативы выше этой доходности?

Облигация 2 в момент покупки давала эффективную доходность 9,2% годовых к погашению (рамочка 1). После покупки котировки облигации начали падать. В итоге сейчас она торгуется на бирже с доходностью 10,7% годовых (рамочка 3). А у меня в портфеле от нее (за счет падения котировок) убыток в -2,4% годовых.

Мои рассуждения: облигация упала, и в результате удерживания ее в портфеле получаю на текущий момент убыток. Но зато средства в графе «Текущая переоценка» размещены сейчас аж под 10,7% годовых. То есть, если я сейчас выйду из этой убыточной облигации, то сложно будет найти альтернативу, чтобы разместить освободившиеся средства с доходностью больше, чем 10,7% годовых. К тому же изначально облигация покупалась с доходностью 9,2% годовых, что при текущем уровне ставок достаточно хорошо. Поэтому принимаю решение удерживать эту облигацию дальше в портфеле. Верно?

Облигация 3 в момент покупки давала эффективную доходность 7% годовых к погашению (рамочка 1). После покупки котировки облигации упали. В итоге сейчас она торгуется в стакане с доходностью 10,7% годовых (рамочка 3). А в портфеле от нее прибыль на текущий момент 5,8% годовых.

Мои рассуждения: с одной стороны, облигация изначально покупалась с доходностью 7% годовых к погашению. Сейчас есть облигации с более высокой доходностью (даже у ОФЗ доходность выше). И логично было бы продать Облигацию 3 и купить облигацию с доходностью большей, чем 7% годовых. С другой стороны, если я продам облигации, то освободятся средства, которые сейчас отражаются в графе «Текущая переоценка» (рамочка 4). И сейчас, в текущей Облигации 3 они размещены под 10,7% годовых. И найти лучшую альтернативу будет непросто. Таким образом, надо продолжать держать Облигацию 3 до того момента, когда ее доходность в рамочке 3 станет меньше альтернативы. Вот по этой облигации у меня самый большой вопрос, что делать?

20 Комментариев
  • nnnd
    11 октября 2018, 12:30
    Если Вы уверены во всех трех эмитентах, то — первую облигацию надо немедленно продавать, так как доходность ниже ключевой ставки — это, по-моему, «бред».

    Соответственно, на вырученные деньги от продажи первой облигации — докупите себе вторую и третью облигации, или ищите новый эмитент, который захотите купить.
      • nnnd
        11 октября 2018, 12:39
        Дмитрий Оренбург, 

        Для принятия решения нужно учитывать огромное количество факторов по эмитенту. Но держать облигацию с офертой в 22 году с эф. ставкой 5,8% годовых (если она у Вас правильно подсчитана) — это нонсенс
  • Леонид Чернов
    11 октября 2018, 12:49
    Однозначно все три бумаги ПРОДАТЬ. У Вас дюрация портфеля большая… На горизонте долговой кризис и рост ставок на всех рынках. Итого, если Ваша дюрация портфеля около 3,5 лет если не больше. (посчитайте сами) — то каждый 1 процент роста ставки будет у вас снижением цены бумаг в портфеле — 3,5%. Оно Вам надо? 
  • Excessreturn
    11 октября 2018, 12:51
    При принятии инвестиционных решений вы должны руководствоваться доходностью, срочностью, надежностью основной и альтернативных видов вложений. Таким образом, если эмитенты всех облигаций примерно одинаковы надёжны, облигации погашаются примерно в одинаковый период, то продаем мин.доходные вложения и покупаем макс. доходные вложения. При этом расчёт доходности должен быть корректен, то есть учитывать оферты, переменный/постоянный купон, наличие индексации основного тела на инфляцию, наличие опционов на акции, валюту, транзакционные издержки и пр. 
  • nnnd
    11 октября 2018, 12:52
    Как с ней лучше поступить, если предположить, что она одна в портфеле, и свободного кэша нет?

    Если свободного кэша нет и невозможно ее «усреднить» — то, с моей точки зрения, два варианта — либо держать ее до оферты, либо, если есть идея в другой бумаге (облигации, акции) со ставкой больше 10,7% годовых, то эту облигацию продать и поставить (купить) другую «идею»
  • Максим Барбашин
    11 октября 2018, 14:40
    Логические рассуждения здесь неприменимы.
    Посчитайте какой убыток вы фиксируете, и компенсирует ли новая альфа этот убыток. Нужно также учесть комиссии брокера и биржи.
    А вообще, ещё лучше это делать до входа в позу — установить, вы держите облигу до такого времени, продаёте в таких ситуациях, режете лося в таких. Кстати, в зависимости от эмитента стратегия будет разной. Например, если торгуете ОФЗ то на снижении номинала можно докупать
  • Prophetic
    11 октября 2018, 16:45
    Немного дополню тех, кто уже дал немало полезных советов.
    Если Вы планируете держать какую-либо облигацию до погашения, и Вас в той или иной степени устраивает ВАША текущая доходность по данной бумаге, то на дюрацию можете не смотреть совсем. Просто продолжайте держать ее в портфеле, независимо от того какую прибыль или убыток она вам показывает сейчас.
    Вообще, Ваше поведение должно быть спрогнозировано Вами заранее. Т.е. Вы еще до открытия сделки должны представлять себе, что конкретно Вы будете делать в каждом из возможных вариантов развития событий и/или их комбинации. Тогда и «помощь зала» Вам будет требоваться в значительно меньшем объеме.
      • AlexeyTikhonov
        11 октября 2018, 17:40
        Дмитрий Оренбург, еще момент, это инвестиционные, «ненужные» деньги? если да, то да, можно просто на доходность смотреть, если деньги нужны регулярно, то построить диаграммы выплат купонов и регулировать количество по потребностям, или же придерживаться определенной дюрации и покупая-продавая нужное держать ее как надо (иммунизация портфеля), если интересно посмотрите формулы (системы уравнений), так вы будете уверенны, что сделали все по науке и «застраховали» себя от сдвигов кривых доходностей. Но вообще с облигациями сложно, много неопределенностей ;)
  • Сергей Иванов
    11 октября 2018, 23:03
    по мне так если собираетесь держать до погашения, то 1 и 3 продавать и всё вкладывать во вторую (при условии одинаковой надежности) 
  • Сергей Иванов
    12 октября 2018, 14:54
    Вы угадали всё мои умозаключения после которых у меня напрашивался выше описанный вывод

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн