Критерии для продажи облигации из портфеля
Добрый день!
Подскажите, пожалуйста, как лучше поступить с облигациями в портфеле, а то я что-то запутался…
Для упрощения облигации взяты абстрактные. Предполагается, что эмитенты облигаций – надежные, с высокими кредитными рейтингами, с нулевой вероятностью дефолта. Ситуация рассматривается на текущий момент «как есть».
В портфеле есть три облигации (см. рисунок).
Облигация 1в момент покупки давала эффективную доходность 8,8% годовых к погашению (рамочка 1). После покупки котировки облигации начали расти. Сейчас она торгуется на бирже с эффективной доходностью к погашению 5,8% годовых (рамочка 3). И, соответственно, если я ее продам в стакане, то прибыль от инвестиции составит для меня 19,7% годовых (рамочка 2).
Мои рассуждения: за счет роста котировок накоплена хорошая прибыль, которую можно зафиксировать. Кроме того, получается, что средства из графы «Текущая переоценка» (рамочка 4) размещены сейчас всего под 5,8% годовых (так как, если я продам облигацию по текущим ценам и захочу купить ее снова, то покупать ее буду на освободившиеся средства уже с доходностью 5,8% годовых), в то время, как у ОФЗ сейчас доходность выше. Поэтому, как я думаю, эту облигацию сейчас выгоднее продать и вложить полученные средства в любую другую облигацию (того же уровня надежности) с доходностью выше 5,8% — это будет выгоднее, чем продолжать удерживать Облигацию 1 в портфеле. Верно? Или надо смотреть на исходную доходность, с которой покупалась облигация (8,8%, рамочка 1) и искать альтернативы выше этой доходности?
Облигация 2 в момент покупки давала эффективную доходность 9,2% годовых к погашению (рамочка 1). После покупки котировки облигации начали падать. В итоге сейчас она торгуется на бирже с доходностью 10,7% годовых (рамочка 3). А у меня в портфеле от нее (за счет падения котировок) убыток в -2,4% годовых.
Мои рассуждения: облигация упала, и в результате удерживания ее в портфеле получаю на текущий момент убыток. Но зато средства в графе «Текущая переоценка» размещены сейчас аж под 10,7% годовых. То есть, если я сейчас выйду из этой убыточной облигации, то сложно будет найти альтернативу, чтобы разместить освободившиеся средства с доходностью больше, чем 10,7% годовых. К тому же изначально облигация покупалась с доходностью 9,2% годовых, что при текущем уровне ставок достаточно хорошо. Поэтому принимаю решение удерживать эту облигацию дальше в портфеле. Верно?
Облигация 3 в момент покупки давала эффективную доходность 7% годовых к погашению (рамочка 1). После покупки котировки облигации упали. В итоге сейчас она торгуется в стакане с доходностью 10,7% годовых (рамочка 3). А в портфеле от нее прибыль на текущий момент 5,8% годовых.
Мои рассуждения: с одной стороны, облигация изначально покупалась с доходностью 7% годовых к погашению. Сейчас есть облигации с более высокой доходностью (даже у ОФЗ доходность выше). И логично было бы продать Облигацию 3 и купить облигацию с доходностью большей, чем 7% годовых. С другой стороны, если я продам облигации, то освободятся средства, которые сейчас отражаются в графе «Текущая переоценка» (рамочка 4). И сейчас, в текущей Облигации 3 они размещены под 10,7% годовых. И найти лучшую альтернативу будет непросто. Таким образом, надо продолжать держать Облигацию 3 до того момента, когда ее доходность в рамочке 3 станет меньше альтернативы. Вот по этой облигации у меня самый большой вопрос, что делать?
Соответственно, на вырученные деньги от продажи первой облигации — докупите себе вторую и третью облигации, или ищите новый эмитент, который захотите купить.
Для принятия решения нужно учитывать огромное количество факторов по эмитенту. Но держать облигацию с офертой в 22 году с эф. ставкой 5,8% годовых (если она у Вас правильно подсчитана) — это нонсенс
Если возможно, прокомментируйте, пожалуйста, еще третью облигацию: она покупалась в начале года, когда еще был курс на снижение ставок, и когда доходность 7% была приемлемой. Сейчас в портфеле от нее убытка нет, но в результате снижения котировок она сейчас торгуется на рынке под 10,7% годовых. Как с ней лучше поступить, если предположить, что она одна в портфеле, и свободного кэша нет?
Леонид Чернов, Спасибо! По дюрации понял. Если возможно, прокомментируйте, пожалуйста облигации в портфеле в предположении, что все три погашаются через год. Из комментариев nnnd, вроде бы немного понял, что делать. Но другие мнения также интересны.
Если свободного кэша нет и невозможно ее «усреднить» — то, с моей точки зрения, два варианта — либо держать ее до оферты, либо, если есть идея в другой бумаге (облигации, акции) со ставкой больше 10,7% годовых, то эту облигацию продать и поставить (купить) другую «идею»
Посчитайте какой убыток вы фиксируете, и компенсирует ли новая альфа этот убыток. Нужно также учесть комиссии брокера и биржи.
А вообще, ещё лучше это делать до входа в позу — установить, вы держите облигу до такого времени, продаёте в таких ситуациях, режете лося в таких. Кстати, в зависимости от эмитента стратегия будет разной. Например, если торгуете ОФЗ то на снижении номинала можно докупать
Если Вы планируете держать какую-либо облигацию до погашения, и Вас в той или иной степени устраивает ВАША текущая доходность по данной бумаге, то на дюрацию можете не смотреть совсем. Просто продолжайте держать ее в портфеле, независимо от того какую прибыль или убыток она вам показывает сейчас.
Вообще, Ваше поведение должно быть спрогнозировано Вами заранее. Т.е. Вы еще до открытия сделки должны представлять себе, что конкретно Вы будете делать в каждом из возможных вариантов развития событий и/или их комбинации. Тогда и «помощь зала» Вам будет требоваться в значительно меньшем объеме.
— первую продать — потому что сильно выросла (фиксим прибыль);
— последнюю продать — потому что а) первоначальная доходность низковата; б) снизились котировки, но, тем не менее, продавая ее сейчас, фиксируем прибыль;
— вторую купить — потому что а) исходная доходность устраивающая; б) облигация упала, и можно усреднить цену покупки.