Evraz может итогам 2018 года генерировать EBITDA на сумму около $3,5 млрд - Sberbank CIB

Как сообщает Metal Bulletin, цена 80%-го феррованадия (FeV80) в конце сентября превысила $100/кг и вчера достигла $108/кг из-за ограниченного предложения на глобальном рынке. Напомним, что власти Китая в конце прошлого года запретили импорт ванадиевого шлака и ужесточили требования к арматуре по показателю прочности на разрыв (вступают в силу с 1 ноября 2018 года). Эти изменения привели к повышению глобального спроса на ванадий, в то время как рост предложения был ограниченным из-за дефицита производственных мощностей. По данным Геологической службы США (USGS), на долю Китая приходится свыше 50% мирового производства ванадия.

Выручка Evraz в сегменте феррованадия в прошлом году составила около $545 млн. (компания реализовала на рынке около 15,7 тыс. т готовой продукции). Килограмм FeV80 на европейском рынке в прошлом году стоил в среднем около $33. По нашим оценкам, вклад этого направления бизнеса в EBITDA компании в прошлом году составил около $200-250 млн.

Если допустить, что цена феррованадия до конца года останется на текущих спотовых уровнях (что соответствовало бы средней цене за весь 2018 год на уровне $80/кг), то данный сегмент принесет Evraz где-то $850-900 млн на уровне EBITDA. Если же экстраполировать текущую цену $108/кг на 12 месяцев, то за год это дало бы примерно $1 250-1 300 млн EBITDA.

Недавнее повышение цен на феррованадий нивелирует негативный эффект от снижения цен на сталь. С учетом текущих рыночных цен Evraz может итогам 2018 года генерировать EBITDA на сумму около $3,5 млрд и свободные денежные потоки после выплаты процентов на сумму $1,8 млрд. Такие допущения предполагают, что сейчас акции компании котируются с коэффициентом «стоимость предприятия/EBITDA 2018» на уровне 3,9 и доходностью свободных денежных потоков после выплаты процентов на уровне 17% — это самая высокая доходность среди российских производителей стали.

Компания проведет день инвестора 19 октября, а производственные показатели за третий квартал будут опубликованы 25 октября.

Лапшина Ирина
Sberbank CIB