В преддверии кризиса. Ждите после 2019-го.

Федрезерв, ЕЦБ и Банк Японии совокупно сокращают свой баланс.
Американские акции, скорее всего, смогут закончить 2018 год без кризиса или изменения режима волатильности из-за небывалой волны корпоративной ликвидности, запущенной налоговой реформой. Кризис случится в период между 2019 и 2021 годами, рефинансирование долгов, количественное ужесточение, плохие демографические показатели, приведут к испарению ликвидности.

Китай осуществляет скрытую девальвацию юаня, является надежным сигналом о предстоящей турбулентности на мировых рынках.

Волатильность акций отстает от тренда кредитного риска на самую большую величину за всю историю как в США, так и в Европе.

США являются единственным развитым рынком в мире, фондовые индексы которого растут с начала текущего года (+3,22% для S&P 500 и + 11% для NASDAQ)

Американские акции растут уже девять лет, и экономика США вступает в свой 10-й год экспансии. Таким образом, текущий бычий рынок стал вторым по продолжительности за всю историю, при том что Китай вернулся в медвежий рынок.

Американские компании готовы потратить в 2018 году рекордную сумму в $2,5 трлн. на обратные выкупы акций, выплаты дивидендов и сделки слияния и поглощения. Эта сумма составляет 11% от общей капитализации всего рынка. Только за первые два месяца американские компании потратили почти $200 млрд. на бай-бэки, то есть больше, чем за весь 2009 год.
Рост и снижение волатильности совпадает с циклом корпоративных бай-бэков.
Помимо бай-бэков, есть еще и фонды венчурного капитала, которые расходуют кэш самым стремительным темпом с эры дот-комов. Только в этом году они инвестировали $58 млрд. Еще одна ретро-статистика эпохи дот-комов: 76% IPO в 2017 году не принесли выгоды, и это самый высокий уровень с 2000 года.

Количественное смягчение привело к тому, что естественное соотношение между экспансией корпоративного долга и уровнем дефолтов оказалось нарушенным. Размер долгов американских корпораций находится на рекордно высокой отметке в $14 трлн. (45% ВВП), а уровень дефолтов по высокодоходным облигациям близок к рекордным минимумам и равен 3,3%.

Начиная с 2019-2021 гг.,  рефинансирования долгов ударит по рынкам, когда они будут наиболее уязвимы к засухе ликвидности. Ожидается, что ежегодное совокупное предложение долга со стороны правительства США и американских корпораций превысит $2 трлн. в каждый год в период между 2019 и 2022 годами (Deutsche Bank). Корпорациям, имеющим высокий уровень долговой нагрузки, будет необходимо рефинансировать $1,2 трлн высокодоходных долгов. Этот процесс стартует в 2019 году и достигнет пика в 2023 году (Bank of America). Впервые в современной истории правительству США потребуется огромное предложение долга для финансирования бюджетного дефицита в период более жесткой денежно-кредитной политики.


Демография станет основным фактором оттоков средств из финансовых рынков. Это произойдет впервые в современной истории США, и это еще больше усугубит засуху ликвидности. Поколение бэбибумеров, образовавшееся после Второй мировой войны (середина 1940-х – 1962 гг.), запустило масштабные потоки средств на финансовые рынки, когда эти люди начали работать и делать сбережения в 1980-х годах. Спустя 30 лет после начала процесса финансиализации все деньги бэбибумеров теперь начнут вытекать из рынков, чтобы поддержать их на пенсии. Бэбибумеры будут распродавать свои активы и меньше расходовать. К погашению намечается $17 трлн., скопившиеся на счетах 401 (k) и на индивидуальных пенсионных счетах. Налоговый Кодекс США предписывает владельцам счетов 401 (k) продавать свои активы в возрасте 70 ½ лет, и первая волна бэбибумеров начала эти принудительные продажи, начиная с прошлого года. В 1980 году на каждые 100 граждан страны приходилось 19 человек в возрасте 65 лет и старше. К 2017 году число пожилых людей увеличилось до 25 на каждые 100 граждан, и ожидается, что к 2030 году это число возрастет до 35, и до 42-х — к 2040 году. Ухудшение демографии является глобальным явлением, и к 2030 году в Канаде будет 40 пенсионеров на каждые 100 человек, в Германии — 44, в Японии — 58 и в Китае —  22. Выплаты из Фонда Социальное Обеспечение впервые с 1982 года начинают превышать поступления в него.