"Возвращение" бондов из глубин кризиса

Азиатские рынки выглядят подавленными в понедельник, так как решение китайской делегации отменить переговоры США, укрепляет опасения что ни одна из стран не хочет уступать в торговой войне. 

В тоже время цены на нефть подскочили так как крупнейшие производители заявили, что не собираются наращивать производство в ответ на призывы Трампа.

Акции из индекса MSCI не включая Японию снизились на 0.8%. Гонконгский рынок акции показал худшие результаты в Азии, растеряв 1.3% стоимости сегодня. Торговля акциями в Китае и Южной Корее приостановлена на случай национальных праздников. 

Пошлины США на 200 млрд. китайский товаров начали действовать сегодня утром, в то время как формальный ответ китайской стороны последует сегодня в полдень. Однако в двусторонней торговле двух стран Китай импортирует меньше, чем экспортирует, поэтому при относительно безопасных тарифных ставках (5-25%), он может обложить налогом меньше товаров чем США. Получается, что благодаря перевесу в торговом балансе, Трампу удается выиграть время и нанести больший урон китайским экспортерам, чем это может сделать Китай. В свою очередь китайские власти обдумывают нетарифные способы наказания США, что по слухам может стать неявные административные барьеры для американских компаний в США, а также денежное смягчение для обесценения юаня и защиты прибыли экспортеров. 

Настроение инвесторов испортила новость о том, что Китай в спешном порядке отменяет поездку делегации в США для проведения переговоров на среднем уровне. К тому же останется дома, и вице-премьер Лью Хе, который должен был восстанавливать торговые отношения с США на этой неделе.

В свою очередь у администрации США нет данных о будущих переговорах.

С приближением дедлайна по переговорам Брексит, волатильность в торговле фунтом растет. В конце прошлой недели, британская валюта потеряла почти 1.4%, чего рынок не видел с июня 2017 года. Внутридневные изменения на более чем 1%, похоже стали нормой в торговле по фунту, так как «американские горки» похоже привлекли больше спекулянтов и вытеснили инвесторов. GBPUSD нашел равновесие на уровне 1.3076, что чуть выше минимального уровня 1.3053 с середины сентября.

В пятницу премьер-министр Тереза Мей сообщила что переговоры с ЕС в очередной раз зашли в тупик, после того как лидеры блока отклонили ее «Chequers» план без вразумительных комментариев. 

Доллар совершил разворот в пятницу и развивает импульс в начале этой недели, так как приближение даты заседания ФРС, несмотря на известные изменения параметров ДКП, продолжает скрывать сюрпризы для денежного рынка. Как я уже говорил на прошлой неделе, торможение инфляции в августе может не позволить ФРС сделать ястребиные обновления в прогнозе по ставкам, так как на этот раз уставший потребитель может не справиться с инфляционным импульсом от тарифов. Основная неопределенность в политике ФРС сейчас сосредоточена на вопросе будут ли чиновники поднимать ставку выше нейтрального уровня, и если да, то насколько. Это зависит от того, как ФРС восприняли недавние данные указавшие на замедление экономики.

После сентябрьского заседания наличные, впервые за десятилетие, могут начать приносить реальный положительный доход. Речь идет о краткосрочных одномесячных TIPS, доходность по которым после вычета инфляции может снова стать положительный наряду с бондами других сроков погашения. Преодоление этой психологической отметки позволит спросу на доходность переключиться и на денежный рынок. Рынок акций таким образом постепенно утрачивает преимущество в виде дивидендной доходности, превышающей фиксированную доходность бондов, а с решением ФРС, облигации должны еще больше упасть в цене, а их доходность вырасти. 

Логично что если безопасные активы становятся все более выгодными (устраняется их разрыв в доходности с рискованными), то это будет давить на рынок рискованных активов, т.е. фондовый рынок. Как только появятся сигналы что темпы роста корпоративных доходов начинают отставать от темпов повышения ставок (этот момент близится), инвесторы начнут массово избавляться от акций. 

Цены на нефть выделяются на товарном рынке резким ростом в понедельник, так как Саудовская Аравия и Россия опровергли необходимость повышать производство в ответ на призывы Трампа сделать это чтобы снизить цены. Оба сорта прибавили почти 2% в понедельник, при этом Brent будет бороться за психологически важную отметку в $80 за баррель, после преодоления которой откроются новые перспективы для роста.