Обзор Московской биржи ПЕРВЫЙ В ЭТОМ ТЫСЯЧЕЛЕТИИ

Прошу прощения за такой заголовок.
Во 2 квартале мы получили небольшой рост комиссионных доходов Мосбиржи, ввиду роста объема торгов с 195746 до 219194 млрд рублей кв/кв. Также, мы однозначно уже имеем дело с переломом понижательного тренда в процентных доходах: доходность однолетних ОФЗ, которая сильно коррелирует с соотв. строкой доходов биржи, выросла с 6,33% в 1Q18 до 6,56% во 2Q18.

Заявления ЦБ РФ дают понять, что процентная ставка больше не будет снижаться. Возможно, текущее значение — дно этого цикла. Спрос на бонды РФ будет постепенно падать, т.к. долларовые ставки становятся всё более привлекательными. И для привлечения финансирования ЦБ РФ будет вынужден сохранять ставку достаточно высокой.

Из этого следует, что процентные доходы далее будут, как минимум, не падать.

Обзор Московской биржи ПЕРВЫЙ В ЭТОМ ТЫСЯЧЕЛЕТИИ

Несмотря на то, что мы ожидаем сохранения чистой прибыли биржи по итогам 2018 на уровне прошлого года, идея заключается, как минимум, в том, чтобы купить бумаги по текущей цене (~98 руб.) и держать до отсечки под выплату промежуточных дивидендов, которая, скорее всего, будет в конце сентября.

В прошлом году биржа выплатила на дивиденды 55% от чистой прибыли за полгода. Дивиденд равнялся 2,49 руб. и цена акции к отсечке равнялась 117 руб.

За половину 2018 года получилось порядка 9150 млн рублей прибыли. И бирже придется заплатить чуть выше 60%, чтобы сравнять размер дивидендов с прошлым годом. Падение прибыли в основном связано с разовым списанием 856,4 млн рублей. Также, возможно, абсолютный размер дивиденда будет увеличен по аналогии с практикой прошлых лет.

Таким образом, имеем: ~1 месяц и потенциал роста ~18%, что в годовых равняется 216%. Риска достаточно мало, т.к. форвардная доходность (учитывая 8 руб. дивидендов за 2018 год) держится около 8%, и напоминаем, что годовая доходность по акциям биржи никогда не превышала даже 6,8%.

Следовательно, покупка на небольшую долю в портфель вполне оправдана. Позиция, разумеется, больше носит спекулятивный характер нежели инвестиционный. Но и для долгосрочной инвестиции текущая цена выглядит более чем привлекательной.

Негативная динамика акций во многом объясняется снижением индекса Мосбиржи в августе в связи с политикой. Но девальвация рубля, рост нефти, а также, вероятно, некоторая пауза в санкциях дадут индексу возможность вырасти на основе нефтегазовых компаний, что потенциально приведет и к росту акций Мосбиржи.

Наши ожидания касательно третьего квартала при условии объема торгов 220000 млрд руб. и средней ставке 1Y ОФЗ 7%:

Операционные доходы: 10178 млн. руб.
Комиссионные доходы: 5582 млн. руб.
Процентные доходы: 4596 млн. руб.
Чистая прибыль: 5200 млн. руб.

Вполне возможно, что объем торгов вырастет из-за повышенной волатильности последних месяцев. Только в июле общий объем торгов составил 75 трлн рублей.

Рекомендуется покупать на 5-10% портфеля в 2 этапа: