Группа ПИК показывает опережающую динамику продаж - ВТБ Капитал
Чистая прибыль «Группы ПИК» по МСФО за январь-июнь 2018 года составила 315 млн рублей против убытка годом ранее в размере 2,519 млн рублей, следует из отчетности компании.
«Группа ПИК» опубликовала результаты за 1п18 по МСФО, подготовленные на основе нового и более агрессивного учетного метода (МСФО 15). В соответствии с новым стандартом, выручка выросла в 2,4 раза в годовом сопоставлении. Сопоставимые данные были представлены только за весь 2017 г., и исходя из нового метода, выручка увеличилась на 41%.
Показатели прибыли остаются под давлением: рентабельность EBITDA в 1п18 составила 11%, так как ПИК продолжает учитывать продажи на бывших проектах Мортона по справедливой стоимости (что подразумевает валовую рентабельность на невысоком уровне). Расходы на приобретение земельных участков выросли до 13 млрд руб. по сравнению с 2 млрд руб. в 1п17, в связи с чем чистый долг с начала года остался на уровне 15,4 млрд руб., соотношение чистый долг / EBITDA за последние 12 месяцев составило 0,6x. По коэффициенту P/NAV текущая оценка равна 1x, что мы считаем справедливым уровнем:
«Группа ПИК» показывает опережающую динамику продаж, намерена в ближайшей перспективе продолжить сокращение долговой нагрузки и начать выплачивать дивиденды (доходность за 12 месяцев – 6,3%). Котировки акций компании выросли на 10% с начала года, и теперь ожидаемая полная доходность равна 17%. В результате мы понижаем нашу рекомендацию до держать.
Более агрессивный учет. Группа ПИК вслед за ЛСР и Эталоном опубликовала отчетность за 1п18, подготовленную в соответствии с МСФО 15, который подразумевает ускорение отражения продаж. В результате выручка достигла 90 млрд руб. по сравнению с 38 млрд руб. в 1п17. Компания представила сопоставимые данные только за весь 2017 г., и исходя из нового метода, выручка увеличилась на 41%, до 245 млрд руб. Уровни рентабельности не очень показательны в случае ПИКа, так как компания продолжает учитывать продажи на бывших проектах Мортона по справедливой стоимости с невысокой валовой рентабельностью. В итоге EBITDA составила 10,3 млрд руб., рентабельность по этому показателю – 11%.
Приобретения земельных участков замедляют сокращение долговой нагрузки. В 1п18 группа ПИК израсходовала на приобретение земельных участков 13 млрд руб. по сравнению с 2 млрд руб. за тот же период прошлого года. В результате чистый операционный денежный поток снизился до 2 млрд руб. против 12 млрд руб. в 1п17. Чистый долг с начала года остался на уровне 15,4 млрд руб., соотношение чистый долг / EBITDA за последние 12 месяцев составило 0,6x. Мы ожидаем улучшения динамики денежного потока в сезонно сильном 2п18, а также завершения сокращения долговой нагрузки в ближайшие два квартала. Реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов, будет зафиксирован 4 сентября; дивидендная доходность равна 6%.
Оценка. Котировки акций компании выросли на 10% с начала года (в рублевом выражении) и теперь по коэффициенту P/NAV оценены на уровне 1x, который мы считаем справедливым: Группа ПИК показывает опережающую динамику продаж, намерена продолжить сокращение долговой нагрузки в ближайшей перспективе и начать выплачивать дивиденды (доходность за 12 месяцев – 6,3%).
Риски. Фактические результаты могут превысить наши прогнозы в случае уверенного роста потребления, дальнейшего снижения ставок по ипотечным кредитам и значительной консолидации сектора после введения новых требований к застройщикам. Результаты могут оказаться ниже наших оценок в случае неэффективного управления затратами, задержек строительства и принятия новой схемы продаж с использованием счетов эскроу.
вот так и сливаются по 10 раз на дню горящие по 24/7 в комментах пердаки украинских ципсотарасиков от бессилия. Назвал его ципсошником, а выхлопные газы на 7 часов с 19 по 02:40, как и обещал, зафикси...
Инвестиционно-спекулятивный портфель, 30.06.2024. Изменения месяц спустя 📈 Продолжаю регулярную традицию и раз в месяц выкладываю портфель. Напоминаю, что цель последних нескольких лет — это обгонять ...
Инвестиционно-спекулятивный портфель, 30.06.2024. Изменения месяц спустя 📈 Продолжаю регулярную традицию и раз в месяц выкладываю портфель. Напоминаю, что цель последних нескольких лет — это обгонять ...
Дюша Метелкин, а ещё на следующем этапе сделают купер отдельной компанией для близких, надо же должности одаривать подросших отпрысков, а дальше как в Газпроме когда «дочка» компании дороже самой к...
Тимофей, 2 вопроса у меня к тебе, 1. Написал недавно пост «Продукт дешевеет» про то, что водка стала в России дешевле, чем была 5-10 лет назад. Мне написал модератор, что это флуд, снесли в оффтоп, и ...
Николай Иванов, а как насчет бренда? бренд это нематериальный актив и его стоимость как правило как раз и высчитывают через стоимость акций, которая выше чем у конкурентов при прочих равных (мульти...
Веня Прохоров, да. Они за все время обменяли 3% акций. Было 14%, стало 11%.
Много акций у крупных держателей, которые едва ли будут их продавать. Так что реально сколько торгуется тут и в Каза...