Решение правительства об отмене дивидендов несущественно для акций Россетей - ВТБ Капитал

Правительство может принять решение о том, что инфраструктурные монополии, в том числе «Россети», будут направлять средства на крупные инфраструктурные проекты вместо обязательных дивидендных выплат. Об этом 29 августа сообщила газета «КоммерсантЪ».

В ходе телеконференции по результатам за 1п18 руководство «Россетей» отметило, что считает действующие требования к дивидендам справедливыми и фактически намерено увеличить выплаты, при этом уровень инвестиций уже весьма высок.

«Россети» всегда направляли большие средства на инвестиции – практически не оставляя возможностей для выплаты дивидендов из прибыли. Дивиденды выплачивались по большей части за счет заемных средств, то есть через наращивание долговой нагрузки.

Даже сейчас коэффициент дивидендных выплаты составляет лишь 2–4% чистой прибыли по МСФО, что, на наш взгляд, инвесторы могут считать несущественным для инвестиционной привлекательности компании. Например, чистая прибыль «Россетей» за 2017 г. составила 137 млрд руб., но в виде дивидендов было выплачено лишь 2,5 млрд руб. (и даже эта сумма была формально рассчитана из результатов за 1к18, поскольку компания зафиксировала чистый убыток по РСБУ).

Таким образом, хотя полная отмена дивидендов может казаться негативным событием, на самом деле это будет лишь означать сокращение дивидендной доходности на 1,7 пп (с 1,7% до 0%) и в итоге значительно не изменит инвестиционные факторы компании. Как следствие, мы считаем потенциальное решение правительства об отмене дивидендов несущественным для восприятия акций «Россетей» и подтверждаем рекомендацию «продавать».

ВТБ Капитал