Акции Сбербанка сохранят волатильность до появления ясности в отношении новых санкций - АТОН

Сбербанк опубликовал сильные результаты за 2К18 по МСФО

Банк заработал 215.3 млрд руб. чистой прибыли во 2К18 (+16% г/г), что на 6% превышает консенсус-прогноз аналитиков. ROE банка остается на впечатляющем уровне 24.4% против 23.9% в 2017. Чистый процентный доход увеличился на 5.6% г/г до 349 млрд руб., а чистая процентная маржа составила 5.8% (против 6% во 2К17 и 5.7% в 1К18) — это соответствует нашим ожиданиям. Рост чистого комиссионного дохода ускорился до 29% г/г, составив 114 млрд руб. — очень сильный результат по сравнению с ростом на 21% в 1К18. Общий объем активов увеличился на 6.4% с начала года до 28.8 трлн. руб., а валовые кредиты выросли на 7.5% с начала года до 19.5 трлн руб. Корпоративные кредиты прибавили 5.9%, а розничные кредиты — 11.3% — оба показателя значительно выше среднего роста по рынку, что было поддержано удобными онлайн-платформами Сбербанка. Сбербанк начал внедрять подход, основанный на внутренних рейтингах (ПВР) для оценки рисков, который улучшил коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня на 20 бп, а общего капитала — на 50 бп до 11.3% и 12% соответственно.

Несмотря на хорошие показатели, инвесторы не обращают внимания на положительные новости, связанные со Сбербанком, поскольку преобладают санкционнные риски, а существенная слабость рубля оказывает сильное давление на акции всех банков. Мы ожидаем, что акции Сбербанка сохранят волатильность до появления ясности в отношении новых санкций. Сбербанк торгуется с мультипликаторами P/BV 2018/19П 1.0x/0.9x и P/E 2018/19П 4.8x/4.6x и ROE 2018П 23%.

АТОН