Выручка Роснефти за 2 квартал вырастет на 9% до $33 млрд

Мы ожидаем, что результаты окажутся сильными, прежде всего благодаря росту мировых цен на нефть. Дополнительное позитивное влияние на результаты компании, как мы считаем, окажет увеличение добычи нефти, в то время как доход от курсовых разниц должен подстегнуть дальнейший рост чистой прибыли и, соответственно, размера дивидендов.

Как следствие, дивидендная доходность акций за 2018 г. может достичь 7%, сделав «Роснефть» одним из лидеров по этому показателю в секторе. Мы ожидаем, что рынок акций позитивно отреагирует на публикацию отчетности компании.

Рост добычи и благоприятная макроэкономическая ситуация. Мы ожидаем, что на размере выручки «Роснефти» благоприятно отразится рост мировых цен на нефть во 2к18 на 12% к/к, а также увеличение добычи нефти компанией на 1,8%. Также, по нашим оценкам, на 2,6% к/к увеличился объем нефтепереработки. Отметим, что маржа переработки повысилась во 2к18 благодаря восстановлению крэк-спредов для светлых нефтепродуктов (по нашим расчетам, крэк-спреды для бензина и дизельного топлива выросли на 42% и 8% соответственно), что должно было способствовать повышению рентабельности компании. С учетом перечисленных факторов мы ожидаем, что выручка «Роснефти» за 2к18 составит 32 990 млн долл., увеличившись на 9% по сравнению с предыдущим кварталом.

Рост чистой прибыли за счет дохода от курсовых разниц. Согласно нашим оценкам, в отчетном периоде расходы «Роснефти» на уплату налогов помимо налога на прибыль выросли на 9% к/к (до 14,8 млрд долл.) вслед за повышением мировых цен на нефть. В то же время операционные расходы в сегменте переработки, по нашим расчетам, сократились на 20% к/к благодаря отсутствию негативной динамики товарных запасов (относительно 1к18), а также ослаблению рубля на 8%. Тем временем высокий уровень цен на нефть, как мы ожидаем, позитивно отразится на рентабельности компании благодаря значительным налоговым льготам, обеспечивающим более высокую маржу на баррель добычи.

Таким образом, для инвесторов в условиях роста цен на нефть «Роснефть» становится одной из наиболее привлекательных среди российских нефтяных компаний (см. Russian oils: Portfolio Management Basics от 18 января). По нашим оценкам, EBITDA компании за 2к18 составила 7 750 млн долл., увеличившись на 25% к/к. На внеоперационном уровне Роснефть, по нашим расчетам, получила доход от курсовых разниц в размере 705 млн долл. благодаря существенному ослаблению рубля (в 1к18 доход от курсовых разниц был минимальным). В итоге чистая прибыль компании должна была вырасти на 148% к/к, достигнув 3 536 млн долл., что лишь немногим меньше, чем за весь 2017 г.

Ставка на дивиденды. Как мы отмечали в материале Russian Oils – In Limbo от 28 июня 2017 г., если по итогам 2017 г. дивидендная доходность акций Роснефти была сравнительно небольшой, то в 2018 г. она может существенно возрасти, достигнув 7%. При текущих котировках нефтяных фьючерсов, курсе USDRUB и исходя из коэффициента дивидендных выплат в 50% чистой прибыли по МСФО, размер дивидендов компании, как мы считаем, может превысить 26 руб. на акцию. Таким образом с инвестиционной точки зрения дивидендная доходность (7% относительно текущей рыночной цены акций) может постепенно выйти на первый план в качестве фактора, определяющего привлекательность «Роснефти». Ориентир на снижение долговой нагрузки (в мае компания сообщила о планах сокращения размера долга в этом году на 500 млрд руб. или 8 млрд долл.), как мы считаем, усилит значимость этого фактора. В целом мы ожидаем, что предстоящая финансовая отчетность позитивно отразится на стоимости акций компании.