Результаты Энел Россия улучшились во 2 квартале

«Энел Россия» отчиталась о сокращении показателей выручки и прибыли в 1-м полугодии на фоне снижения производственных показателей и снижения тарифов по ДПМ, но динамика показателей улучшилась во 2К 2018 относительно 1К 2018. Компания также подтвердила прогноз по прибыли на 2018.

Во 2-м квартале динамика чистого отпуска электроэнергии улучшилась – показатель вырос 1,4% в сравнении с прошлым годом, но с учетом сокращения в 1К 2018 по итогам полугодия отпуск сократился на 1,8% до 18 тыс.ГВт*ч. Продажа тепла в 1П уменьшилась в 1-м полугодии на 3,1% до 2,75 млн. Гкал. Тарифы по ДПМ снизились вслед за доходностью по гособлигациям. Тарифы на э/э по регулируемым договорам и цены на мощность по КОМ повысились.

Выручка по итогам полугодия составила 34 млрд руб. (-2,3%). EBITDA сократилась на 11,3% до 7,5 млрд руб., маржа снизилась до 22,1% с 24,8% годом ранее. Операционные расходы показали умеренный рост на 2,1%. Переменные затраты сократились на 0,8% вслед за снижением выработки, но постоянные расходы показали рост на 6,4%, быстрее инфляции.

Долговая нагрузка немного повысилась после выплаты дивидендов. Чистый долг с начала года увеличился на 24% до 22,2 млрд руб. или 1,36х EBITDA.

Операционный денежный поток составил -0,76 млрд руб. в сравнении с 3,2 млрд руб. годом ранее. Снижение связано с отражением выплаты дивидендов 5,1 млрд руб., без учета этого фактора CFO вырос до 4,37 млрд.руб. Денежный поток компании более, чем удвоился до 1,87 млрд.руб.

Финансовые результаты за 1П 2018 мы оцениваем нейтрально. Динамика прибыли улучшилась во 2-м квартале, и компания подтвердила свой прогноз по прибыли на этот год. «Энел Россия» планирует направить 65% прибыли на дивиденды по итогам 2018 года, и выплаты акционерам могут составить 0,134 руб. на акцию, что дает привлекательную ожидаемую доходность 10,9%. При высокой норме выплат ENRU остается в числе лидеров в своей отрасли по дивидендам.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»