Новатэк может выплатить дивиденды за 2018 год в размере 19,8 рубля на акцию

Вчера «НОВАТЭК» опубликовал финансовые результаты за 2к18 по МСФО, которые в части EBITDA и чистой прибыли превысили наши ожидания на 3,7% и 6,1%, а консенсус-прогноз – на 3,0% и 3,5% соответственно, несмотря на чуть меньший, чем ожидалось, размер выручки. Основной причиной расхождения с нашим прогнозом стали менее значительные, чем предполагалось, затраты, связанные с изменением товарных запасов.

Рынок акций позитивно отреагировал на публикацию отчетности «НОВАТЭКа» вчера по своей динамике акции компании опередили индекс РТС Нефть и Газ на 3,2%. Наша оценка прогнозной цены акций на 12-месячном горизонте остается прежней (100 долл.), предполагая полную доходность в -32%. В отношении данной бумаги мы подтверждаем рекомендацию «продавать».

Выручка от продажи жидких углеводородов – ниже, чем ожидалось. Выручка «НОВАТЭКа» от реализации жидких углеводородов и нефтепродуктов за 2к18 оказалась на 2,5% ниже, чем мы ожидали, однако в годовом сопоставлении она, тем не менее, выросла на внушительные 61%. Основными причинами расхождения с нашим прогнозом стали меньший, чем ожидалось, размер продаж газового конденсата и чуть более низкая выручка от реализации нефтепродуктов (разница с прогнозом – 1,7%).

Выручка от продажи газа соответствует нашим расчетам. В результате по итогам 2к18 выручка компании составила 3,2 млрд долл. (+41% г/г), оказавшись на 1,3% ниже, чем мы ожидали, и на 2,4% выше консенсус-прогноза.

Менее значительные изменения товарных запасов. Более низкие, чем ожидалось, транспортные расходы (на 5% ниже нашего прогноза) оказали поддержку EBITDA. В то же время компания сообщила об увеличении коммерческих, общих и административных расходов (20% г/г), причинами которого стали более высокие накопленные резервы на выплату бонусов ключевым менеджерам и соответствующий рост отчислений в социальные фонды (мы предполагали, что последние останутся примерно на уровне годовой давности).

Однако главная разница связана с изменением товарных запасов, исторически довольно волатильных, которые составили 15 млн долл., оказавшись на 68 млн долл. ниже нашего прогноза. В итоге за отчетный период EBITDA компании повысилась на 44% г/г, до 1 104 млн долл.

Убыток от долевого участия. На внеоперационном уровне «НОВАТЭК» понес убыток от участия в аффилированных компаниях в размере 295 млн долл. – на 18% лучше, чем мы ожидали. Отчасти более низкий убыток компенсировался прибылью от курсовой разницы, которая составила 73 млн долл. (более чем на 30% ниже нашего прогноза). В результате чистая прибыль за 2к18 достигла 518 млн долл. – на 6% и 4% выше нашей оценки и консенсус-прогноза соответственно. Несмотря на более высокие, чем ожидалось, капзатраты (280 млн долл.), свободный денежный поток до корректировки на изменения оборотного капитала составил 766 млн долл., что в целом соответствует нашим ожиданиям.

По нашим оценкам, исходя из действующей дивидендной политики, которая предусматривает направление на выплату дивидендов 30% нормализованной чистой прибыли по МСФО, за 2018 г. «НОВАТЭК» может выплатить дивиденды в размере 19,80 руб. на акцию. Это соответствует дивидендной доходности в 2,1%.

Телеконференция. Сегодня, 26 июля, в 16:00 по московскому времени компания проведет телеконференцию, посвященную публикации финансовой отчетности за 2к18. Мы ожидаем, что в ходе телеконференции представители компании поделятся дополнительной информацией касательно проекта Арктик СПГ-2.

ВТБ Капитал