Александр Шадрин
Александр Шадрин личный блог
06 апреля 2011, 13:54

Уралкалий + Сильвинит = ?

  Продолжаю просеивать компании для долгосрочного портфеля акций. Сегодня очередь Уралкалия и Сильвинита. Компании очень дорогие получились: справедливая цена акции Уралкалия получилась 54,46 руб. (при текущей 240,33 руб. на закрытие 5 апреля 2011г.), справедливая цена обыкновенной акции Сильвинита получилась 11056,31 руб. (30690 руб.). Одна дорогая компания, другая очень дорогая.
 
  По экономическим показателям Уралкалий идеальная компания: высокий ROE, отличный баланс, долг по отношению к прибыли незначителен, продукция пользуется спросом, перспективы хорошие. По Сильвиниту можно тоже самое, только компания менее публичная, баланс немного хуже по структуре, долг относительно больше. Всё отлично — только ДОРОГО!
 
  Кроме всего, в этом году пройдет поглощение Сильвинита Уралкалием:
20 декабря 2010 г. Советы директоров ОАО «Уралкалий» и ОАО «Сильвинит» объявили о предполагаемом объединении ОАО «Уралкалий» и ОАО «Сильвинит», создающем лидера на мировом рынке калийных удобрений. Предполагаемое объединение будет осуществлено путем приобретения 1 565 151 обыкновенных акций ОАО «Сильвинит», что составляет около 20% размещенных обыкновенных акций ОАО «Сильвинит», по цене 894,5 доллара США за обыкновенную акцию ОАО «Сильвинит» на общую сумму в размере 1,4 млрд. долларов
США, завершившегося 28 февраля 2011 г., и присоединения ОАО «Сильвинит» к ОАО «Уралкалий» путем выпуска новых обыкновенных акций ОАО «Уралкалий» для целей конвертации в них обыкновенных и привилегированных акций ОАО «Сильвинит». В результате предполагаемого присоединения ОАО «Сильвинит» прекратит свое существование, акционеры ОАО «Сильвинит», за исключением ОАО «Уралкалий», получат по 133,4 обыкновенной акции ОАО «Уралкалий» за каждую 1 обыкновенную акцию ОАО «Сильвинит» и по 51,8 обыкновенной акции ОАО «Уралкалий» за каждую 1 привилегированную акцию ОАО «Сильвинит».
 
   Если исходить из текущих рыночных цен, то по данным коэффициентам обмена акция Сильвинита  оценивается в 32060 руб. (на +4,5% выше текущей). Получается миноритарных акционеров ОАО «Сильвинита» не обидели, это по рыночным котировкам, но сравнивать суперпубличную компанию с закрытой компанией по рыночным котировкам некорректно. Если посчитать от «справедливых» цен, которые получились у меня, то 1 обыкновенная акция Сильвинита должна обмениваться на 203 акции Уралкалия, и 1 привилегированная акция Сильвинита должна обмениваться на 101,5 акции Уралкалия. Получается на треть меньше, а по привелигированным в двое меньше. Владельцы прив. акций обделили три раза, во-первых, не объективная оценка, а оценка рыночной стоимости бизнеса, не на стороне прив. акций Сильвинита, во-вторых, определен довольно высокий дисконт к обыкновенным акциям в 61,2% (справедливей было бы 30-40%), в-третьих, прив. акции были практически не торгуемыми, единственное, что было хорошо — это дивиденды, за последних 5 лет (дивиденды за 2005-2009гг)  было выплачено всего 2616 руб. на 1 ап, по 1 оа Уралкалия за тот же период получилось всего 11,65 руб., т.е. с учетом коэфф. конвертации 51,8 * 11,65 = 603,47 руб. Разница в 4,33 раза! Это за 5 лет, а если посмотреть на историю дивидендных выплат за 2008-2009 года, когда Сильвинит значительно увеличил размер дивидендов, то получается разница в  5,95 раза (1758/ 5,7*51,8 ).  Если в Уралкалии по вылате дивидендов будет всё как есть, то собственники прив. акций Сильвинита потеряют значительно. 
   Но зачем платить больше, есть большинство голосов в ОАО, они и решают всё! Бизнес есть бизнес!

   На данный момент рекомендации по Сильвиниту вне списка, по Уралкалий держать/продать. Акции сильно выросли, возможно они и еще вырастут, но покупать по таким ценам ДОРОГО! По графику котировок Сильвинита и Уралкалия видно что уже «большие парни» сделали своё дело, и сейчас целью у них будет продать, и по дороже... 


-И я уверен, что у нас в стране — такие парни есть,
 И на обеих руках таких — не перечесть!
 Вот так выходят в дамки — простые пешки
 Но только те, у кого крепкие орешки.
 Потап и Настя Каменских — Крепкие орешки
6 Комментариев
  • Тимофей Мартынов
    06 апреля 2011, 14:04
    Молодец! Еще один хороший отчет

    Согласен на все сто с тем, кто Урка дорогая. Сильвинит не такой дорогой был, но его сильно недооценили при слиянии
  • BITCOIN
    06 апреля 2011, 14:07
    никогда не понимал зачем совать фундаментал в уралкалий который без 5 минут голубая фишка-а они по фундаменталу как известно не торгуются.
    если ммвб будет расти то и он будет расти.
    будет падать и урку сольют

    и можно не считать сколько она там стоит.
    для этого существует. второй а скорее даже третий эшелон.
    и то как аналы говорят обычно «акции будут расти в случае сохранения н а рынках денежной массы»… тьфу!..
    в долгосрок можно брать дивидендное что то и докупать каждый год как делает Олег тут с сайта хеджировать фьючем и тд и тп(который на тае по моему живёт)

    а так просто покупать всякие бумажки и сидеть так это портфель будет так же расти как у Нади Грошевой (или никак или если повезёт и попадёшь на 2009 год-но это вот именно один год)-а жизнь она каждый день.
    имхо -бред.
  • BITCOIN
    06 апреля 2011, 14:14
    все подсчёты в статье безсмысленны на мой взгляд для бумаги такого уровня.
    всё имхо.
    а тем более урка-куда разгонять будут и будут ли одному керимову известно-да и фактор фукусимы и тд не учтён.
    я лично могу озвучить по урке взгляд.
    я её куплю на треть портфеля если она закрепится на 243-244 в течении нескольких минут хотя бы.
    и мне всё равно дорого это или нет.
    а заходить просто так " долгосрок"-это просто вызывает ощущение что люди не могут тратить время чтобы следить за своими деньгами.
    т.е как бы им и не очень хочется заработать или они не боятся потерять когда ту же урку будут топить в пол
    да или даже вон на фукусиме пролили до 201 рубля.
    это уже достаточная потеря мягко говоря
  • Anatoliy M.
    06 апреля 2011, 14:46
    выгодней купить Сильвинит преф. так как по ним заплатят дивиденды уже в апреле-мае минимум 600 рублей на 1 акцию.

    И обмен 1 Сильвинит преф = 52 Уралкалий обычка. Дает +5% при текущих ценах.

    Единственно, что при негативе эти акции камнем вниз падают. Могут минус 5-7% в день запросто.

    И вы не забывайте что Уралкалий на той неделе отчитался очень хорошо. Перспективы компании — 300р за обыкновенную акцию.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн