Татнефть: Результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО: EBITDA увеличилась на 18% год к году за счет роста цен

EBITDA выше ожиданий рынка на 3%.
Вчера Татнефть (TATN RX – ДЕРЖАТЬ, TATNP RX – ПОКУПАТЬ) представила отчетность  за 1 кв. 2018 г. по МСФО. Выручка, за вычетом пошлин и акцизов, увеличилась на 13% год к году, но снизилась на 3% квартал к кварталу до 188 млрд руб. (3,31 млрд долл.), ниже консенсусного прогноза на 1,4% и нашей оценки на 7%. Показатель EBITDA, включая результаты банковских операций, но исключая прочие операционные доходы и расходы, вырос на 18% год к году и на 15% квартал к кварталу до 61 млрд руб. (1,08 млрд долл.). EBITDA превысила рыночный прогноз на 2,9%, наш – на 0,3%. Рентабельность по EBITDA повысилась на 1,3 п.п. год к году и на 5,2 п.п. квартал к кварталу до 32,5%. Чистая прибыль увеличилась соответственно на 18% и на 22% до 42 млрд руб. (0,74 млрд долл.), чистая рентабельность выросла на 0,9 п.п. год к году и на 4,7 п.п. квартал к кварталу до 22,3%. Чистая прибыль превысила рыночные ожидания на 4,3% и нашу оценку на 2,5%.

Снижение операционных затрат и списаний способствовало росту прибыльности.
Рост выручки и EBITDA год к году – следствие повышения цены Urals на 24% до 3,8 тыс. руб. и чистой цены за вычетом пошлины на 27% до 2,9 тыс. руб. Добыча нефти снизилась на 1,6% год к году до 7,1 млн т, производство нефтепродуктов – на 3,1% до 2,22 млн тонн. Выручка оказалась ниже наших ожиданий из-за сокращения объема приобретенных нефтепродуктов и нефти квартал к кварталу и сравнительно низких цен внутреннего рынка. Рост прибыльности по EBITDA объясняется в первую очередь снижением операционных расходов на 20% квартал к кварталу и на 1% год к году до 27 млрд руб. Еще один фактор роста прибыльности по сравнению с 4 кв. 2017 г. – падение убытков от обесценения основных средств и прочих активов на 79% квартал к кварталу до 1,6 млн руб. Это неденежная статья, поэтому снижение убытков от обесценения не привело к росту ОДП квартал к кварталу.

Высокие дивиденды могут сохраниться в 2018–2019 гг.
ОДП сократился на 16% год к году и на 39% квартал к кварталу до 32 млрд руб., а капвложения выросли на 3% и снизились на 21% до 20 млрд руб. СДП уменьшился на 36% год к году и на 55% квартал к кварталу до 12,1 млрд руб. Негативное влияние на ОДП и СДП оказали рост оборотного капитала, который носит временный характер, и отток денежных средств по банковской операционной деятельности. Мы по-прежнему рассматриваем Татнефть как дивидендную историю, поскольку коэффициент выплат для дивидендов 2017 г. составил более 70% по МСФО и вероятно его сохранение на уровне от 50% по МСФО за 2018–2019 гг. Мы оцениваем потенциальную дивидендную доходность по итогам 2018 г. в 6% для обыкновенных и 8% для привилегированных акций. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ обыкновенные и ПОКУПАТЬ привилегированные акции компании.

Настоящий бюллетень предназначен исключительно для информационных целей. Ни при каких обстоятельствах он не должен использоваться или рассматриваться как оферта или предложение делать оферты. Несмотря на то что данный материал был подготовлен с максимальной тщательностью, УРАЛСИБ не дает никаких прямых или косвенных заверений или гарантий в отношении достоверности и полноты включенной в бюллетень информации. Ни УРАЛСИБ, ни агенты компании или аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования настоящего бюллетеня или содержащейся в нем информации. Бюллетень не предназначен для распространения на территории Великобритании и ЕС. Все права на бюллетень принадлежат ООО «УРАЛСИБ Кэпитал – Финансовые услуги», и содержащаяся в нем информация не может воспроизводиться или распространяться без предварительного письменного разрешения.
© УРАЛСИБ Кэпитал – Финансовые услуги 2018