Дождались разворота ЕЦБ?

Для евро вчера оказалось важным заявление главного экономиста ЕЦБ Питера Праета, в котором он назвал следующее заседание ЕЦБ поворотным в решении о том, стоит ли продлевать программу скупки бондов. 

Его комментарий укрепил надежду в том что политики вышли на финишную прямую в смягчении европейской экономики и вскоре она должна будет отправиться в самостоятельный полет. Вопрос о нормализации политики на этот раз будет выставлен на повестку дня (наконец-то), в отличие от предыдущих заседаний где Драги избегал формального обсуждения сворачивания программы. Как велико же было разочарование покупателей, когда оптимистичные комментарии Эвальда Новотны в апреле сменились на равнодушный тон Драги на заседании ЕЦБ. 

 На этот раз члены комитета будут всерьез обсуждать сроки и темпы завершения программы, о чем будет доложено общественности в официальном заявлении. У покупателей евро может сейчас складываться ощущение что они не успевают запрыгнуть в уходящий поезд, так как долгожданный разворот ЕЦБ в политике наконец то замаячил на горизонте. Соответственно европейская валюта должна будет расти усиленными темпами в соответствии с разрастающимися ожиданиями по поводу новой позиции ЕЦБ. 

 Евро отвоевал сегодня еще полпроцента против доллара приближаясь к нашему прогнозному значению в 1.18. Доллар сегодня глобально распродают, так как перспективность американской экономики все меньше выделяется на фоне остальных. Во время итальянского кризиса это была неуязвимость американской экономики к внешнему шоку. Однако сейчас когда риски отступили, рынок начинает отыгрывать изменения в годами длившейся политики ожидания ЕЦБ и это одновременно является сигналом улучшения дел партнеров ЕС во внешней торговле, за счет которых сейчас производит расширения производства и поддерживается инвестиционная активность. Европейские фирмы прежде всего производят для иностранных клиентов, а не для внутреннего потребления, поэтому завершение смягчения политики в условиях зависимости экономики от внешних заказов — это или уверенность в том, что внутренний спрос скоро подтянется либо заказы из-за рубежа будут стабильно подпитывать рост. 

 ВВП Австралии превзошел ожидания, что поддержало рост AUD сегодня. Ближайшей целью остается 0.77, однако предыдущий прогноз по достижению апрельского максимума 0.78 остается актуальным. Укреплению AUDUSD будет способствовать и ослабление доллара. 

 Есть вероятность что ЕЦБ возьмет отсрочку до июля чтобы гипотеза о временном замедлении инфляции в первом квартале подтвердилась свежей порцией экономических данных. Смысл в этом вот какой: рано или поздно решение о смене курса в политике будет объявлено, однако чтобы установить сроки завершения и соответствующие темпы сокращения, нужно детальней изучить в какой форме находится экономика. Как я уже отмечал это больше данных по кредитованию фирм и домохозяйств, розничные продажи, и цены производителей. Также это информация о стоящем одной ногой в прошлом итальянском конфликте партий, так как правые партии обещали придерживаться высокого уровня госрасходов, что будет лишь отдалять страну от фискальных стандартов Евросоюза.

 Сейчас возникает неопределенность и с нефтяными ценами, источника инфляции, так как ОПЕК собирается повышать квоты на производство. Вместе с увеличением добычи будут пройдены и пики сезонного спроса на углеводороды, поэтому рост цен в июле может снова оказаться неустойчивым. 

 Сейчас ЕЦБ ежемесячного скупает 30 млрд. ценных бумаг с рынка в месяц, создавая искусственный спрос и таким образом «финансируя» экономику «под низкий процент». Это будет продолжаться до сентября и по словам чиновников изменения будут происходить постепенно. Популярное мнение сейчас о том, что скупка бондов должна закончиться до конца этого года. Однако количество ценных бумаг на балансе будет поддерживаться с помощью политики реинвестирования, которой придерживался ФРС перед началом сокращения баланса активов. Ставки еще долго будут оставаться на низком уровне после сворачивания операций на открытом рынке. Темпы сокращения вероятно будут зависеть от торгового спора между США и Китаем, который рискует значительно потеснить европейский экспорт на мировом рынке. Если Китаю придется покупать больше у США, то разумеется произойдет сокращение торговли с другими партнерами, в частности с ЕС. 

 Учитывая новую информацию поступившую на рынок и реакцию евро (что то между умеренной и сильной), прогноз евро остается 1.18, однако заседание ФРС на следующей неделе вероятно будет сдерживать продолжение покупок. Завтра и послезавтра намечается важная производственная статистика по еврозоне, которая вероятно позволит евро краткосрочно превысить уровень 1.18 до уровня 1.1850 — 1.19. Индекс доллара двигается на уровень 93.00 и как видно участники рынка готовятся к заседанию ФРС постепенно ликвидируя долларовые позиции. 

Артур Идиатулин