"Роснефть" успешно "тестирует границы"

Посещение ЮТМ — тестирование границ

На этой неделе Роснефть провела встречу с финансовым директором Павлом Федоровым в Москве и организовала визит на одну из «жемчужин» среди ее гринфилдов в Восточной Сибири – Юрубчено-Тохомское месторождение. Роснефть в настоящий момент успешно «тестирует границы», чтобы увидеть, насколько быстро и в какой степени она может мобилизовать добычу, если ограничения по соглашению с ОПЕК+ будут сняты. Роснефть считает, что она может увеличить добычу на 100 тыс. барр. в сутки всего за несколько дней. Компания осторожно смотрит на инвестиции в переработку в свете неясности с налоговым режимом и рассчитывает в скором времени подробно представить свою программу выкупа. Мы сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ без изменений, поскольку нам нравится потенциал добычи Роснефти и ее выраженный акцент на акционерную стоимость.

АТОН

Добыча – тестирование границ
Свободные мощности Роснефти составляют около 100-150 тыс барр. в сутки, и, по словам первого вице-президента Эрика Лирона, компания находится в процессе «тестирования границ», то есть оценивает свою способность быстро мобилизовать дополнительную добычу нефти, если по результатам встречи ОПЕК+ 22 июня ограничения будут ослаблены. В первом из трех тестов Роснефть смогла увеличить добычу на 57 тыс барр. в сутки, а затем нарастила этот показатель до 70 тыс барр. в сутки во второй день и ожидает роста до 80-85 тыс барр. в сутки на третий день процесса. Г-н Лирон рассказал, что его компания отличается от других российских нефтяных компаний своим подходом к сокращению добычи: в то время как большинство компаний решило снизить производство на браунфилдах, Роснефть сократила добычу на своих зрелых гринфилдах, продолжая инвестиции в их развитие.

Посещение Юрубчено-Тохомского месторождения
Компания организовала посещение одного из своих основных проектов в портфеле гринфилдов – Юрубчено-Тохомского месторождения (ЮТМ). Проект находится в Восточной Сибири (Эвенкийский район Красноярского края), ожидаемый пик добычи составляет 5 млн т в год с 2019, и Роснефть уже вложила 82.2 млрд руб. до 2017 на первом этапе. Мы обсудим этот проект более подробно ниже.

Башнефть – пока нет планов выкупа
Что касается возможности выкупа Роснефтью доли миноритарных акционеров в Башнефти, своей крупнейшей публичной дочерней компании, г-н Федоров подчеркнул, что акции Башнефти характеризуются низкой ликвидностью, следовательно, текущие котировки не могут рассматриваться как показатель заманчивых мультипликаторов и привлекательной оценки. Таким образом, на данном этапе Роснефть не планирует выкупать долю миноритариев.

Планы по переработке – хотелось бы больше ясности по налоговому режиму
Роснефть не хочет спешить с решением об инвестициях в новые установки на своих НПЗ в России, ссылаясь на отсутствие ясности в отношении налогового режима, и, в частности, текущие предложения Минфина об отмене экспортной пошлины к 2024. Роснефть подтвердила, что успешно запустила 28-30 установок на различных НПЗ, инвестировав около 1 трлн руб. Однако компания не имеет четких представлений о возможных изменениях налогового режима или о том, какие меры будут реализованы для поддержания рентабельности нефтепереработки в России и сглаживания эффекта налогового маневра. Таким образом, Роснефть сохраняет осторожность в отношении своих последующих инвестиций.

Меры повышения капитализации – вскоре будут раскрыты детали выкупа
Г-н Федоров подтвердил меры, нацеленные на повышение акционерной стоимости, которые совет директоров объявил 1 мая. Они предполагают сокращение долга на 500 млрд руб. уже в конце 2018, высвобождение оборотного капитала в размере 200 млрд руб. и капзатраты в размере около 800 млрд руб. в 2018. В рамках этих мер также предполагается реализация программы выкупа в размере $2.0 млрд, детали которой будут утверждены на предстоящем заседании правления, после чего компания представит их инвестиционному сообществу.