Результаты Газпром нефти умеренно позитивны для акций компании

Газпром нефть: результаты за 1К18 в рамках прогнозов, сильный FCF

Выручка достигла 520.63 млрд руб. (-3.3% против прогноза АТОНа, -3.7% против консенсус-прогноза Интерфакса), упав на 5% кв/кв, т.к. позитивный эффект от роста цены на нефть в рублевом выражении был компенсирован снижением объемов добычи. EBITDA составила 122.68 млрд руб. (+1.4% против прогноза АТОНа, +1.9% против консенсус-прогноза), +3% кв/кв за счет снижения операционных расходов по сравнению с 4К17, когда компания традиционно финансирует существенную часть своих расходов. Несмотря на благоприятную макроэкономическую конъюнктуру в 1К18, EBITDA оказалась под давлением из-за снижения рентабельности переработки, что особенно важно для Газпром нефти, учитывая ее значительную долю в перерабатывающем бизнесе. Чистая прибыль составила 69.67 млрд руб. (+3.8% против прогноза АТОНа и консенсус-прогноза), что соответствует росту на 8% кв/кв. FCF оказался высоким и составил 11.6 млрд руб. благодаря снижению капзатрат на 37% кв/кв до 71.5 млрд руб. Чистый долг составил 613.2 млрд руб., что соответствует росту на 4% кв/кв. Это предполагает соотношение чистый долг/ EBITDA 2018 (по нашему прогнозу) на уровне 1.1x.

Финансовые результаты почти совпали с нашими и консенсус-прогнозами, но FCF приятно удивил и мог оказаться еще выше 11.6 млрд руб., если бы не снижение денежного потока от операционной деятельности на 13% кв/кв из-за роста инвестиций в оборотный капитал (до 17.9 млрд руб.). Мы подчеркиваем существенное улучшение FCF по сравнению с заметным минусом в 4К17 (-18.4 млрд руб.) и считаем результаты умеренно ПОЗИТИВНЫМИ для акций компании.

АТОН