ГАЗПРОМ. Результаты по МСФО за 4 кв. 2017 г.: EBITDA выросла на 11% год к году, превысив ожидания

EBITDA превысила консенсусный прогноз на 6%.

Вчера Газпром (GAZP RX – ПОКУПАТЬ) отчитался по МСФО за 4 кв. 2017 г. Выручка компании возросла на 8% год к году и на 34% квартал к кварталу до 1 932 млрд руб. (33,1 млрд долл.), что на 1,3% выше консенсусного прогноза согласно опросу Интерфакса. EBITDA увеличилась на 11% год к году и снизилась на 4,8% квартал к кварталу, составив 340 млрд руб. (5,81 млрд долл.), на 5,9% выше рыночного прогноза. Рентабельность по EBITDA выросла на 0,5 п.п. год к году и упала на 7,2 п.п квартал к кварталу до 17,6%. Чистая прибыль снизилась на 45% год к году и 34% квартал к кварталу до 133 млрд руб. (2,27млрд долл.), что на 2,9% превышает рыночный прогноз.

Планируется рост капзатрат на 32% в 2018 г.
Снижение прибыльности в 4 кв. 2017 г., несмотря на увеличение поставок газа в дальнее зарубежье и рост средней цены, мы объясняем главным образом созданием резервов, в том числе связанных с судебными разбирательствами. Оценка капзатрат в основных сегментах – газ, нефть и нефтепродукты, электроэнергетика – повышена компанией на 7% по сравнению с ранее опубликованной, до 1 982 млрд руб. (около 32 млрд долл. по курсу на вчерашнее закрытие рынка). Таким образом, капзатраты в 2018 г. могут увеличиться на 32% год к году в рублях. Ранее Газпром сообщал, что не следует ожидать снижения инвестиционной активности в 2018 г.

Рост дивидендов год к году маловероятен.
С учетом результатов Газпрома за 2017 г. и планов по капзатратам на 2018 г. мы считаем вероятным, что правительство согласится с рекомендацией менеджмента не повышать дивиденды за 2017 г. по сравнению с 2016 г. В этом случае дивиденд составит около 8 руб./акция, коэффициент выплат по МСФО – 26%, доходность – около 5,5%. Мы ожидаем, что менеджмент прокомментирует планы в отношении дивидендов в ходе сегодняшней телефонной конференции. Рекомендуем ПОКУПАТЬ акции компании.