Чистая прибыль ЛУКОЙЛа за 4 квартал может вырасти на 14%

Мы полагаем, что выручка, EBITDA и чистая прибыль выросли в квартальном сопоставлении – в первую очередь, благодаря повышению цены нефти Urals.

Однако позитивный эффект этого фактора мог быть частично нивелирован сокращением крэк-спредов и низкой премией за бензин на внутреннем рынке России. Поддержку результатам, на наш взгляд, могло оказать и повышение уровня льгот по НДПИ и экспортным пошлинам. Принимая во внимание, что в последнее время котировки бумаг «ЛУКОЙЛа» двигались более–менее наравне с рынком, мы не ожидаем значительной реакции со стороны бумаг компании.

Согласно пресс-релизу «ЛУКОЙЛа», в 4к17 добыча нефти в России осталась на уровне предыдущего квартала, тогда как объем добычи за рубежом снизился на 8,3% к/к из-за снижения поступлений от проекта Западная Курна – 2. В результате общий объем добычи нефти в 4к17 сократился на 0,3% к/к.

Между тем объемы переработки, напротив, выросли – по данным компании, на 0,4% к/к. Среди макроэкономических факторов, оказавших поддержку показателям выручки «ЛУКОЙЛа», мы отмечаем повышение в 4к17 котировок нефти Urals (на +19% к/к). В то же время крэк-спреды в 4к17 сильно сократились (–17% г/г для бензина и –47% к/к для мазута), что вкупе с неблагоприятной динамикой премии за бензин на внутреннем рынке (с 13 долл./т в 3к17 до –14 долл./т в Центральном регионе России в 4к17), по нашим оценкам, привело к падению рентабельности переработки среднего российского НПЗ в 4к17 на 79% к/к, а также могло частично нивелировать эффект от роста котировок нефти на финансовые результаты компании. В результате мы полагаем, что в 4к17 выручка «ЛУКОЙЛа» выросла в квартальном сопоставлении на 6%, до 26,8 млрд долл.

Что касается расходных статей, НДПИ и экспортные пошлины выросли на 26% к/к и 21% к/к соответственно. Однако, как мы полагаем, некоторую поддержку EBITDA оказали льготы по НДПИ и экспортной пошлине, в основном за счет увеличения объемов добычи на Филановском месторождении в 4к17. В то же время мы считаем, что основной вклад в 7%-й рост общих расходов в квартальном сопоставлении внесли налоги за исключением налога на прибыль. Общие, хозяйственные и административные расходы, как мы ожидаем, снизились на 4% к/к, тогда как затраты на сбыт могли вырасти на 3% к/к на фоне предполагаемого увеличения объемов экспорта нефтепродуктов на 2% к/к в 4к17. Таким образом EBITDA, по нашим оценкам, могла вырасти на 4% к/к, до 3,9 млрд долл.

Между тем мы полагаем, что убыток от курсовых разниц сократился, поскольку рубль в конце отчетного периода сильно укрепился в квартальном сопоставлении. Тем не менее мы отмечаем, что обычно в четвертом квартале «ЛУКОЙЛ» рапортует о квартальном росте прочих расходов (в 4к15 и 4к16 эта строка отчета демонстрировала сильный рост), которые в 4к17, по нашим оценкам, составили 49 млн долл.

Мы полагаем, что чистая прибыль за отчетный период выросла на 14% к/к, до 1 878 млн долл. (исходя из эффективной ставки налога в 20%). Мы также считаем, что свободный денежный поток «ЛУКОЙЛа» в 4к17 мог составить 1 млрд долл., исходя из предположения, что капрасходы достигли 2,3 млрд долл. и не принимая во внимания изменения в оборотном капитале. Результаты за 4к17 будут обсуждаться во время Дня инвестора в Лондоне (23 марта).