Russian Macro
Russian Macro личный блог
16 марта 2018, 15:42

ЦБ дал чёткий сигнал – 23 марта ставка будет снижена

Через неделю состоится заседание Совета директоров ЦБ по ставкам. Следующая неделя для ЦБ – это «неделя тишины». А сегодня, ставшие уже традицией, заявления главы департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игоря Дмитриева. По сути, это последний перед заседанием сигнал рынкам, что ждать. И в этот раз, сигнал предельно ясный: «… мы предложим совету директоров рассмотреть снижение ставки… масштаб изменения будет обсуждаться». Иными словами, в снижении ставки не сомневайтесь! 

Я могу ошибаться, но мне показалось, что в своём заявлении г-н Дмитриев сделал большой акцент на рыночных ожиданиях, рассказав, как ЦБ внимательно их анализирует и видит, что эти ожидания после предыдущего заседания сместились вниз. Это, действительно, один из важных пунктов политики ЦБ – его действия должны быть предсказуемы. Исходя из рыночных ожиданий, ЦБ, конечно, не должен делать резких шагов, а ограничиться снижением ставки на 25 б.п.
На приведённом графике t.me/russianmacro/1351 показано, как менялись рыночные ожидания по ставкам за последний месяц (исходя из фьючерсов на ставку Ruonia). Уже с 20-х чисел февраля вероятность снижения ставки на 25 б.п. на ближайшем заседании оценивалась, как очень высокая, а в марте рынок уже перестал сомневаться в этом. Не сомневается он и сейчас на фоне ухудшившейся конъюнктуры и новых рисков. А вот что касается вероятности снижения ставки на 50 б.п. (нижняя линия на графике), то всерьёз рынок такую возможность не рассматривал.
Ещё г-н Дмитриев прокомментировал реальную ставку, заявив, что, исходя из инфляционных ожиданий (а не из текущей инфляции), она существенно ниже 5%. Это можно расценить, как ещё один сигнал, что ЦБ не настроен сейчас на резкое снижение ставки. Многие требует от ЦБ более быстрого перехода к нейтральной политике, аргументируя это именно тем, что в РФ одни из самых высоких реальных процентных ставок среди всех EM. По моим наблюдениям, ЦБ очень чувствителен к этой критике, и всегда воспринимает её в штыки, доказывая, что всё не так. Ну раз не так, то проще было бы показать расчёты и объяснить, какой именно показатель инфляционных ожиданий используется и какие результаты даёт сравнение с другими странами. А то получается, что в результате этой дискуссии все остаются при своих мнениях.
Я думаю, что если ничего экстраординарного после выборов не случится, то ЦБ, конечно, снизит ставку, и это будет снижение на 25 б.п. Мой прогноз на конец года (не учитывающий возможности возрастания геополитических рисков) – 6.5%, 2019 год – 6.0%, 2020 – 5.5% (это будет дно цикла). Но экстраординарное, как я уже писал сегодня t.me/russianmacro/1350 может случиться…

И в завершении. Динамика ОФЗ становится сейчас очень важным ориентиром для акций Сбербанка. В условиях снижающейся процентный маржи (это неизбежно будет происходить по мере снижения ставки ЦБ) комиссионные доходы и доходы от торгового портфеля становятся ключевым источником формирования прибыли. Если на рынке ОФЗ возобновится падение, наблюдавшееся всю неделю (сегодня рынок корректируется), то в Сбере смело можно будет продолжать наращивать шорты.  

10 Комментариев
  • MrTwister
    16 марта 2018, 15:48
    ага. давайте смело наращивайте шорты в сбере
  • Тимофей Мартынов
    16 марта 2018, 15:54
    плюсанул как всегда!
  • КРЫС
    16 марта 2018, 15:59
    Кирилл, не того человека надо слушать....
    Костин — вот кто знает точно по этому вопросу.
  • Значит баксы надо сейчас менять на рубль, пока курс хороший.
  • Алик
    16 марта 2018, 16:53
    когда курс рубля может скакануть в день 2-3 %… вы пытаетесь анализировать 0,25 или 0,5… не интересно если честно..
    это не мировая валюта… вот по баксу то интересней
    • Bond_investor
      16 марта 2018, 17:13
      Алик, Автор заметки (Кирилл Тремасов) работает сейчас руководителем аналитики в Локо-Инвест, судя по их сайту у них одна из основных стратегий — пирамида репо в ОФЗ с плечом вплоть до 5x. С таким плечом 0.25 или 0.5 это очень важно) Поэтому он так пристально и анализирует именно рублевые ставки, а не долларовые.  
      • Алик
        16 марта 2018, 19:08
        Bond_investor, ясно. типа не тому челу не то сказал.. 
        да без проблем… просто реально когда офз купил по 56, а через 2 недели курс 60… а через полтора года 75…
        • Bond_investor
          16 марта 2018, 22:12
          Алик, Я Вам просто объяснил ситуацию) 
          Если у Вас основная «валюта мышления» доллар, то в ОФЗ Вы будете либо в двойном выигрыше, либо в двойном проигрыше. Когда нерезы покупают ОФЗ, они прут в цене и рубль вслед укрепляется, то есть двойной эффект. Когда нерезы продают, то двойной эффект обратный)
  • Харуто Тагава
    16 марта 2018, 17:28
    По сберу 220 цель.
  • Йоганн
    16 марта 2018, 19:33
    понизят или повысят — без разницы, рубль все равно будет укрепляться…

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн