Чистая прибыль Алроса в 2017 году могла составить 79 млрд рублей

Мы полагаем, что показатель EBITDA снизился как в квартальном, так и в годовом сопоставлении (до 24 млрд руб.) вследствие укрепления рубля и роста денежной себестоимости в расчете на один карат. По нашим оценкам, чистая прибыль за 2017 г. составила 79 млрд руб., в первую очередь благодаря неденежному доходу за счет курсовых разниц и страховке по аварии на шахте Мир. Мы прогнозируем свободный денежный поток на уровне 13 млрд руб., что предполагает снижение коэффициента чистый долг/EBITDA до 0,6x. Наши оценки в целом совпадают с консенсус-прогнозом Bloomberg (от 12 марта). Во время телеконференции основной интерес для нас будут представлять комментарии о состоянии рынка алмазов (сохранится ли высокий уровень продаж в марте), а также прогноз компании по ликвидности. Наша прогнозная цена на горизонте 12 месяцев (130 руб.) предполагает ожидаемую полную доходность на уровне 49%. Подтверждаем рекомендацию «покупать».

По нашим оценкам, выручка от продажи алмазов в 4к17 составила 883 млн долл. (+3% г/г), тогда как средняя цена реализации выросла на 10% г/г (до 94 долл./карат). Учитывая укрепление рубля на 7% г/г и непрофильные доходы, мы полагаем, что общая выручка снизилась на 6% г/г, до 58 млрд руб. Кроме того, общая денежная себестоимость (включая коммерческие и административно-хозяйственные расходы), по нашим оценкам, выросла на 12% г/г, до 62 долл./карат (+4% г/г в рублевом выражении, до 3,6 тыс. руб./карат). Таким образом мы ожидаем, что EBITDA за отчетный период снизилась на 9% г/г, до 24 млрд руб., в первую очередь из-за укрепления рубля и снижения объемов продаж.

На наш взгляд, в 4к17 поддержку чистой прибыли оказали доход от курсовых разниц и страховые выплаты по руднику Мир (что, однако, было частично нивелировано остаточным обесценением активов рудника Мир). Таким образом, хотя мы ожидаем снижения EBITDA до 24 млрд руб., наш прогноз по чистой прибыли составляет 18 млрд руб. (+10% г/г). Дивиденды за 2017 г. будут объявлены в апреле, но исходя их ожиданий чистой прибыли за 2017 г. на уровне 79 млрд руб., мы полагаем, что дивиденды составят 5,40 руб./акц. (что предполагает коэффициент дивидендных выплат на уровне 50%).

Несмотря на рост капвложений в конце года мы полагаем, что свободный денежный поток составил 13 млрд руб., чему способствовали возвращение запасов к нормальному уровню и потенциальное получение дивидендов за 2016 г. от Catoca в размере 3 млрд руб. Таким образом, коэффициент чистый долг/EBITDA, как мы полагаем, снизился с 0,7x в 3к17 до 0,6x в 4к17.
Телеконференция состоится 16 марта в 16:00 по московскому времени (13:00 по Лондону). Номера для участия: международный: +44 1452 560 304