ММК - рынок проигнорирует позитивные результаты компании

ММК: EBITDA в 4К17: +5% относительно консенсус-прогноза и +6% относительно прогноза АТОНа    

Выручка составила $1 948 млн (-2% по сравнению с консенсус-прогнозом, -1% по сравнению с прогнозом АТОНа), EBITDA — $592 млн (+5% по сравнению с консенсус-прогнозом, +6% % по сравнению с прогнозом АТОНа), а нескорректированная чистая прибыль — $375 млн (+18% по сравнению с консенсус-прогнозом, +16% % по сравнению с прогнозом АТОНа). Рентабельность EBITDA подскочила до 30.4% или на 3.9 пп на фоне роста средней цены реализации стали на 11%. Свободный денежный поток упал на 68% кв/кв до $116 млн из-за роста капзатрат ($237 млн) и сезонного роста оборотного капитала на $145 млн, что в целом совпадает с нашими ожиданиями. ММК прогнозирует, что капзатраты в 2018 составят $700 млн при курсе 60 руб. за доллар США. Совет директоров рекомендовал выплатить $160 млн в качестве дивидендов за 4К17 (0.806 руб. на акцию, доходность 1.8%), что предполагает коэффициент выплат 138% — выше нашего прогноза в 100% и минимального уровня 50%, установленного дивидендной политикой. ММК вышла в плюс по чистой денежной позиции — общий долг составил $544 млн, а денежные средства и эквиваленты — $556 млн. Компания намерена сделать дивиденды более стабильными и менее зависимыми от сезонной волатильности свободных денежных потоков. ММК подтвердила, что сезонные факторы и ремонтные работы окажут влияние на объемы продаж в 1К18.

ММК опубликовала сильные финансовые показатели, EBITDA оказалась на 5% выше консенсус-прогноза и на 6% выше прогноза АТОНа. Свободный денежный поток оказался на 7% ниже нашего прогноза из-за более сильного, чем ожидалось, сезонного роста оборотного капитала. ММК вышла в плюс по чистой денежной позиции — на уровне $12 млн, и аккумулировала желаемый объем денежных средств — $500 млн. Мы ожидаем, что компания будет выплачивать в среднем почти 100% FCF в качестве дивидендов. Мы приветствуем решение совета директоров выплатить 138% FCF в качестве дивидендов за 4К, чтобы сгладить сезонную волатильность FCF. Учитывая бегство в качество и рост волатильности на мировых фондовых рынках, мы считаем, что рынок скорее всего проигнорирует эти результаты.

АТОН