Северсталь приятно удивила

Северсталь: EBITDA за 4К17 на 5% выше консенсус-прогноза   

Выручка выросла на 10% кв/кв до $2 178 млн (+2% по сравнению с консенсус-прогнозом, +1% по сравнению с прогнозом АТОНа), EBITDA — на 22% до $754 млн (+5% по сравнению с консенсус-прогнозом, +4% по сравнению с прогнозом АТОНа) и оказалась самой высокой с 2011. FCF снизился на 14% кв/кв до $434 млн (+3% по сравнению с прогнозом АТОНа), поскольку капзатраты продемонстрировали сезонный рост до $170 млн (со $144 млн в 3К17, но все же ниже прогноза АТОНа в $200 млн). Чистый долг вырос до $1 062 млн с $703 млн в конце 3К; соотношение чистый долг/EBITDA выросло до 0,4x с 0,3x в конце 3К. Долговая нагрузка скорее всего вырастет далее на фоне грядущего сезонного увеличения оборотного капитала и решения совета директоров распределить 100% FCF в качестве дивидендов за 4К17. Показатель EBITDA улучшился в обоих дивизионах. Северсталь продолжала выигрывать от своей вертикальной интеграции — денежные издержки на тонну сляба с учетом вертикальной интеграции остались неизменными на уровне $243/т ($241/т в 3К), в то время как на неинтегрированной основе они увеличились на $19/т до $321/т. Северсталь ожидает, что спрос в России в 2018 вырастет на 3-4% г/г (против 5% в 2017), и считает, что сильный рост цен продолжится в 1К18.

Северсталь опубликовала сильные финансовые результаты — EBITDA выросла на 22% кв/кв до $754 млн — самого сильного уровня с 2011 — обогнав консенсус-прогноз на 5%, и оценки АТОНа — на 4%. На цены оказали благоприятное влияние оба дивизиона — Северсталь Российская Сталь и Северсталь Ресурс, в то время как вертикальная интеграция помогла удержать денежные издержки на тонну сляба с учетом вертикальной интеграции неизменными на уровне $243/т. Мы считаем, что сильные показатели за 4К подтверждают наше мнение, что консенсус-прогноз по EBITDA на 2018 на $150 млн (7%) является слишком консервативным. Тем не менее мы сомневаемся в устойчивости текущих цен на сталь в Китае, поскольку зимние ограничения мощности должны быть сняты в марте, и мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ по Северстали и стальному сектору.

АТОН