Русгидро разочаровала инвесторов

Русгидро опубликовала финансовые результаты за 3К17 по МСФО

Выручка за 3К17 составила 81,1 млрд руб. (+6% по сравнению с нашим прогнозом, консенсус-прогноза не было), в то время как показатель EBITDA, скорректированный на разовые статьи (в основном, обесценение) достиг 20,1 млрд руб. (+8% по сравнению с нашим прогнозом), отражая рост выручки, преимущественно связанный с РАО ЭС Востока, а также с более высокими правительственным грантами, которые составили 13,4 млрд руб. в 3К17. Чистая прибыль составила 8,5 млрд руб. (-28,7% г/г), а чистая прибыль, скорректированная на разовые статьи (включая переоценку форвардного контракта с ВТБ) достигла 8,6 млрд руб. (-36% г/г), за 9M17 чистая прибыль составила 30,8 млрд руб. без корректировки (-18% г/г) и 40,9 млрд руб. с корректировкой (-5,5% г/г). По части денежных потоков компания ожидаемо осталась ниже нулевой отметки — FCF за 9М17 составил минус 6,1 млрд руб. против минус 15,1 млрд руб. годом ранее за счет роста OCF на 16% г/г и неизменных в годовом сопоставлении капзатрат, которые составили 41,1 млрд руб. за 9M17.

Мы приветствуем более высокий, чем ожидалось, показатель EBITDA, который позитивно влияет на наш прогноз на 2017. Тем временем чистая прибыль, которая является одним из самых важных показателей в финансовых результатах Русгидро, поскольку она определяет размер дивидендов, разочаровала — как объявленный, так и скорректированный показатели существенно упали г/г, что представляет риск для нашей оценки дивидендов на акцию в 2018 — 0,062 руб. (исходя из оценки чистой прибыли за 2017 на уровне 50,2 млрд руб.). Компания проведет День инвестора сегодня в 12.00 в Москве. Самыми важными темами, на наш взгляд, должны стать комментарии по дивидендной политике (планирует ли компания перейти на скорректированную чистую прибыль для расчета дивидендов), ситуация с консервацией Загорской ГАЭС-2 (приведет ли она к убыткам по обесценению или не повлияет на отчет о прибылях и убытках), долгосрочные инвестиционные планы и прогноз на 2017 год.

АТОН