ФосАгро - высокие дивиденды в ближайшее время маловероятны

Результаты за 3 кв. 2017 г. по МСФО: рентабельность выросла относительно предыдущего квартала

EBITDA снизилась на 22% год к году. Вчера ПАО «ФосАгро» опубликовало консолидированные финансовые результаты за 3 кв. 2017 г. по МСФО. Выручка сократилась на 2% год к году до 47 млрд руб. EBITDA упала на 22% год к году, составив 13,6 млрд руб., что на 3% выше консенсус-прогноза. Рентабельность по EBITDA снизилась на 9 п.п. относительно уровня годичной давности до 29%, превысив, тем не менее, значение предыдущего квартала. Чистая прибыль упала на 41% год к году до 7,3 млрд руб., а чистая прибыль, скорректированная на положительную курсовую разницу из-за укрепления рубля в 3 кв. 2017 г., составила 5,8 млрд руб. Чистый долг с начала года вырос на 4% до 109 млрд руб., а коэффициент Чистый долг/EBITDA за 12 мес. повысился до 2,1.
               дивиденды в ближайшее время маловероятны" title="ФосАгро - высокие дивиденды в ближайшее время маловероятны" />
Финансовые показатели под давлением из-за падения цен. За 9 мес. 2017 г. свободный денежный поток сократился почти в шесть раз из-за снижения прибыльности, инвестиций в оборотный капитал и относительно высоких капзатрат. Новые установки по производству аммиака и карбамида работают в тестовом режиме с июля и августа соответственно и уже произвели почти 140 и 70 тыс. т продукции в 3 кв. текущего года. Менеджмент полагает, что долговая нагрузка сейчас находится на пике и в дальнейшем будет снижаться. Во вторник компания сообщила, что капвложения в 2018–2019 гг. запланированы на уровне 25 млрд руб. в год, что сравнимо с капзатратами за 9 мес. 2017 г. Инвестпрограмма будет направлена на строительство новых производств серной и азотной кислоты, а также сульфата аммония с завершением работ в 2019 г. на производственной площадке в Череповце и расширение мощностей апатит- нефелиновой фабрики в Кировске до 9 млн т в 2018 г. Кроме того, планируются инвестиции в расширение парка ж/д подвижного состава. Менеджмент выразил умеренный оптимизм в отношении цен на удобрения, поддержку которым будут оказывать высокие цены на сырье.
     

Способность генерировать денежный поток вырастет после завершения инвестиционного цикла. Консолидированные показатели рентабельности снизились год к году, но отмечается некоторое улучшение по сравнению с предыдущим кварталом. Компания находится в конце инвестиционного цикла, и по завершении основных проектов ее способность генерировать свободный денежный поток увеличится. Но, по-видимому, высокие дивиденды в ближайшее время маловероятны, поскольку снижение долговой нагрузки будет иметь больший приоритет. Совет директоров рекомендовал собранию акционеров одобрить выплату дивидендов в размере 2,72 млрд руб. (21 руб./акция), что составляет 47% от скорректированной чистой прибыли и предполагает дивидендную доходность менее 1%. Опубликованные результаты, на наш взгляд, умеренно негативны для котировок акций компании.

Уралсиб