Эталон - из-за снижения прогноза акции компании останутся под давлением какое-то время

Эталон опубликовал смешанные операционные результаты за 3К17, прогноз снижен  

Объемы реализации недвижимости выросли на 13% г/г/5,5% кв/кв до 12 млрд руб. за счет роста средней цены на 6% г/г/13,3% кв/кв до 105 015 руб./кв м и роста объемов продаж на 7% г/г (при снижении на 7% кв/кв) до 114 тыс кв м. Доля покупок по ипотечным кредитам увеличилась до 35% против 33% во 2К17. Объем денежных поступлений вырос на 42% до 12,4 млрд руб. благодаря существенному увеличению доли первоначального взноса, который достиг 82% (против 69% годом ранее). За 9M17 объемы реализации недвижимости увеличились на 2% г/г до 350 тыс кв м и остались неизменными в стоимостном выражении на уровне 33,6 млрд руб. На телеконференции менеджмент объяснил низкие объемы продаж в 3К17 задержкой запуска новых объектов и снизил годовой прогноз по росту объемов реализации недвижимости до 10% с 20%. Для достижения нового целевого уровня продажи должны вырасти на 30% в 4К17, что также представляется амбициозной задачей, но она будет поддержана запуском новых проектов в размере 426 тыс кв м (133 тыс кв м в 3К17 и 227 тыс кв м в 1П17). Чистый операционный денежный поток оказался положительным — 2 млрд руб. в 3К17 и близким к нулю за 9M17.

Результаты оказались ниже ожиданий в части объемов продаж. Снижение прогноза будет воспринято умеренно негативно инвесторами, поэтому мы ожидаем, что акции компании останутся под давлением какое-то время. Тем не менее портфель компании состоит из привлекательных проектов, операционный и свободный денежный потоки будут положительными в этом году, а долговая нагрузка не увеличится, что поддерживает инвестиционный профиль Эталона. Акции компании в настоящий момент торгуются с мультипликатором P/NAV 2017П 0,7x и P/E 2017П 10,0x, которые, на наш взгляд, близки к справедливым уровням.

АТОН