Привлекательность акций Русгидро выросла после снятия неопределенности в отношении Тайшетского проекта

Русгидро: Совет директоров утвердил участие в Тайшетском проекте  

В прошедшую пятницу Русгидро выпустила пресс-релиз, в котором сообщается, что совет директоров дал предварительное согласие на приобретение 50% в Тайшетском алюминиевом заводе за $388 млн (еще 50% будет принадлежать Русалу). Компания заплатит за свои 50% долей 42,75% в Иркутской электросетевой компании, исходя из стоимости пакета в $150 млн, а оставшаяся часть будет выплачена из денежных потоков завода после начала производства — Русгидро будет иметь право на беспроцентную рассрочку на период не менее 3 лет, после того как проект достигнет своей проектной мощности. Участие Русгидро в достройке Тайшетского алюминиевого завода не предполагает каких-либо льготных условий на поставку электроэнергии между ГЭС Русгидро и заводом — последний будет покупать электроэнергию по действующим рыночным ценам. Русал начал строительство Тайшетского завода мощностью 428 тыс т в 2005, но проект был приостановлен в 2009. Капзатраты на завод уже составили $776 млн, оставшиеся капзатраты оцениваются в $700 млн.

Мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ для Русгидро. Рынок с тревогой ждал решения Русгидро относительно вхождения в Тайшетский проект, и мы считаем, что это было главным сдерживающим фактором для акций компании с апреля 2017, когда Русгидро провела День аналитика. Теперь компания дала понять, что не будет тратить денежные средства на это СП, а значит он не повлияет на ее капзатраты и FCF, поскольку она заплатит за свои 50% долей в своем непрофильном активе и использует отсроченный платеж для оставшихся средств. Будущие капзатраты проекта будут покрываться проектным финансированием на уровне СП. Кроме того, запуск энергоемкого завода в Сибири приведет к росту потребления электроэнергии в регионе, а значит и росту цен на электроэнергию и мощность (КОМ) в Сибирской ценовой зоне в перспективе. Это позитивно скажется на Русгидро, благодаря ее крупнейшей ГЭС — Саяно-Шушенской — работающей в регионе. С учетом всего вышесказанного, мы считаем, что привлекательность акций Русгидро выросла после снятия неопределенности в отношении Тайшетского проекта.

АТОН