Лукойл - ожидаем комментариев по краткосрочным ориентирам, СДП и дивидендам

Результаты по МСФО за 1 кв. 2017 г.: EBITDA выросла на 8% год к году и оказалась на 12% выше нашей оценки

EBITDA в долларах выросла на 37% год к году. Вчера ЛУКОЙЛ отчитался по МСФО за 1 кв. 2017 г. Выручка возросла на 22% год к году и на 2% квартал к кварталу до 1 432 млрд руб. (24,3 млрд долл.), оказавшись на 3% выше нашего прогноза и на 2% выше рыночных ожиданий. Показатель EBITDA увеличился на 8% год к году и на 13% квартал к кварталу и составил 208 млрд руб. (3,53 млрд долл.), что на 12% выше нашей оценки и на 8% превосходит консенсус-прогноз. В долларах EBITDA выросла на 37% год к году и 21% квартал к кварталу. Рентабельность по EBITDA уменьшилась на 1,8 п.п. год к году и увеличилась на 1,4 п.п. квартал к кварталу до 14,5%. Чистая прибыль выросла на 34% год к году и на 54% квартал к кварталу до 62 млрд руб. (1,1 млрд долл.) это на 22% и 20% выше нашего и консенсусного прогнозов соответственно. Чистая рентабельность увеличилась на 0,7 п.п. год к году и на 1 п.п. квартал к кварталу до 4,4%.
     
Издержки ниже ожиданий; СДП близок к нулю из-за роста оборотного капитала. Как и ожидалось, основным драйвером роста EBITDA стали цены на нефть и нефтепродукты, поскольку цена на нефть марки Urals в Роттердаме выросла на 27%, на дизель на 21%, а на мазут на 69% год к году в рублевом выражении. Операционные расходы оказались ниже наших оценок, уменьшившись на 5% год к году и на 8% квартал к кварталу до 107 млрд руб. Они составили около половины общих денежных затрат за вычетом налогов, пошлин и расходов на закупку нефти, газа и нефтепродуктов. Транспортные расходы снизились на 15% год к году, но выросли на 16% квартал к кварталу до 74 млрд руб. Вклад проекта Западная Курна-2 в EBITDA составил лишь 1,4% по сравнению с 11% в 1 кв. 2016 г. и 3% в 4 кв. 2016 г. Производство нефтепродуктов в РФ возросло на 5% год к году и снизилось на 3% квартал к кварталу до 9,9 млн т, при этом значительно выросло производство дизеля на 13% год к году и квартал к кварталу до 3,7 млн т. На операционном денежном потоке отрицательно сказался больший, чем в 1 кв. 2016 г., рост оборотного капитала. В результате, несмотря на рост капвложений лишь на 3% год к году в рублях, СДП оказался близок к нулю. Вероятно, что негативное влияние оборотного капитала будет частично компенсировано во 2-3 кв.
      

Ожидаем комментариев по краткосрочным ориентирам, СДП и дивидендам. В ходе сегодняшней телефонной конференции мы ожидаем получить уточнения по краткосрочным ориентирам, таким как добыча и инвестиции в 2017 г., а также по динамике оборотного капитала в течение года, поскольку она оказывает значительное влияние на СДП. Кроме того, в связи с закрытием сделки по продаже алмазного бизнеса за 1,45 млрд долл. мы надеемся узнать, рассматривается ли возможность увеличения промежуточных дивидендов во 2 п/г 2017 г. Без учета транзакционных издержек и налогов приток средств от сделки, по нашим оценкам, эквивалентен 116 руб./акция около 4% от цены закрытия во вторник. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции компании.

Уралсиб