Лукойл - финансовые результаты за 1 квартал по МСФО очень сильные и позитивные для акций

Лукойл: финансовые результаты за 1К17 по МСФО обогнали консенсус-прогноз  

Несмотря на сложную макроэкономическую и налоговую конъюнктуру для российских нефтяных компаний в 1К17 (рост цен на нефть был нейтрализован укреплением рубля, НДПИ вырос, экспортная пошлина на мазут достигла 100%, добыча нефти была сокращена), ЛУКОЙЛу вчера удалось удивить рынок очень сильными результатами за 1К17, которые в основном объясняются ростом добычи на новых гринфилдах с льготным налоговым режимом, запущенных в 2016. Выручка компании составила 1 432 млрд руб. (+3% по сравнению с прогнозом Атона, +2% по сравнению с консенсус-прогнозом, +2% кв/кв), EBITDA составила 207,6 млрд руб. (+7% по сравнению с прогнозом Атона, +8% по сравнению с консенсус-прогнозом, +13% кв/кв), отражая рост продаж, более низкие чем ожидалось SG &A и операционные расходы, а также более низкие налоги. Интересно отметить, что доля проекта Западная Курна-2 в Ираке в квартальной EBITDAЛУКОЙЛа сократилась до скромных 1,4% (против более чем 11% год назад). Чистая прибыль также оказалась выше нашего и консенсус-прогноза, составив 62,3 млрд руб. (+13% по сравнению с прогнозом Атона, +20% по сравнению с консенсус-прогнозом, +34% кв/кв). В плане FCF компания стала жертвой существенного оттока оборотного капитала (-65,7 млрд руб. против +18,8 млрд руб. в 1К16), что привело к снижению OCF до 131,6 млрд руб. (-32% кв/кв, -20% г/г). С учетом капзатрат 130,2 млрд руб. это впервые с 4К13 привело к падению FCF ниже нуля (минус 3,8 млрд) против 3,6 млрд руб. в 4К16 и 32,9 млрд руб. в 1К16. Без учета эффекта оборотного капитала FCF компании составил 67,1 млрд руб. против 38,4 млрд руб. в 4К16 и 57,4 млрд руб. в 1К16.

Мы считаем результаты очень сильными и ПОЗИТИВНЫМИ для акций, приалекающими внимания инвесторов к бумаге. Хотя отрицательный FCF может выглядеть как тревожный сигнал на первый взгляд, поскольку он был вызван скорее разовой динамикой и вероятнее всего вернется к нормальным уровням в следующие кварталы, мы не видим особых причин для беспокойства. Мы сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для ЛУКОЙЛа и по-прежнему считаем его одним из наших фаворитов в российском нефтяном секторе.

АТОН