Mail.Ru отчитается в пятницу, 28 апреля и проведет телеконференцию

Мы ждем роста выручки на 16% год к году и рентабельность по EBITDA на уровне 43,2%. В пятницу, 28 апреля, Mail.Ru Group представит результаты за 1 кв. 2017 г. по МСФО. Компания впервые опубликует квартальную отчетность, что связано с переходом контроля над ней к МегаФону. По нашим прогнозам, совокупная сегментная выручка Mail.Ru достигнет 11,3 млрд руб. (193 млн долл.), а EBITDA 4,9 млрд руб. (83 млн долл.), что предполагает рентабельность по EBITDA на уровне 43,2%. Мы также ожидаем, что чистая прибыль составит 3,2 млрд руб. (53 млн долл.), что означает чистую рентабельность 28,0%.

Сегменты онлайн-рекламы и ММО-игр должны показать хороший рост продаж. По нашим оценкам, выручка компании от онлайн-рекламы увеличится на 27% год к году до 5,0 млрд руб. (85 млн долл.), а от MMO-игр на 25% до 2,9 млрд руб. (50 млн долл.), что отражает консолидацию приобретенной в прошлом году компании Pixonic. Выручка от социальных сервисов (community IVAS), как мы ожидаем, сократится на 9% год к году до 3,1 млрд руб. (53 млн долл.). В части затрат мы прогнозируем расходы на персонал объемом 2,4 млрд руб. (41 млн долл.), на аренду офисных помещений и техобслуживание 560 млн руб. (9,5 млн долл.), агентские и партнерские комиссии до 1,7 млрд руб. (29 млн долл.).

Нынешняя стоимость акций неоправданно высока. Мы ожидаем, что Mail.Ru продолжит демонстрировать неплохой рост выручки и в целом высокий уровень рентабельности в 1 кв. 2017 г. Тем не менее нынешняя цена акций, по нашему мнению, завышена и не оправдана фундаментальными показателями компании. Акции Mail.Ru по EV/EBITDA 2017П торгуются на уровне 16,8 и со 120-процентной премией к нашей прогнозной цене, равной 11,2 долл./ГДР. Соответственно, мы подтверждаем рекомендацию ПРОДАВАТЬ акции Mail.Ru и предпочитаем Яндекс среди компаний сектора.