АФК Система - улучшение дивидендной политики должно поддержать интерес инвесторов к акциям компании

Результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО оказались ниже наших ожиданий

Скорректированная OIBDA меньше нашего прогноза на 2%. Вчера АФК Система опубликовала невпечатляющую отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО, которая оказалась хуже наших ожиданий по OIBDA и чистой прибыли, что частично объясняется разовыми статьями. Так, выручка увеличилась на 1,6% (здесь и далее год к году) до 187 млрд руб. (2,8 млрд долл.), что выше наших и рыночных ожиданий на 2% и 1% соответственно. Скорректированная OIBDA выросла на 14,8% до 40,7 млрд руб. (608 млн долл.), на 2% хуже нашего прогноза, но на 2% лучше консенсусного. Рентабельность по OIBDA при этом повысилась на 2,5 п.п. до 22,8%. Чистый убыток составил 16 млрд руб. (239 млн долл.), оказавшись существенно хуже прогнозов и отразив разовые траты, такие как убыток от продажи Таргина, а также более высокий, чем ожидалось, размер налога на прибыль.
         
Новая дивидендная политика предлагает доходность минимум 6%. Система также сообщила, что ее совет директоров рекомендовал акционерам принять новую дивидендную политику, предполагающую, что суммарные дивиденды, рекомендуемые в течение года, должны гарантировать доходность как минимум 6% (против 4% ранее) и быть не ниже 1,19 руб. на одну акцию. Также совет директоров рекомендовал финальный дивиденд по итогам 2016 г. в размере 0,81 руб./акция (16,2 руб./ГДР), что означает доходность на уровне 3,2% по текущей рыночной цене. Дата закрытия реестра для получения дивидендов установлена на 13 июля 2017 г.

Финансовое положение достаточно устойчиво. Консолидированный долг Системы на конец года был равен 478 млрд руб. (7,8 млрд долл.), 17% из которых пришлось на краткосрочную задолженность, а 83% долгосрочную. В структуре долга рублевые обязательства составили 68%, а обязательства в долларах 29%. Чистый долг на консолидированном уровне составил 418 млрд руб. (6,8 млрд долл.), соотношение Чистый долг/OIBDA за последние 12 мес. 2,3. Чистый долг на уровне корпоративного центра на конец квартала увеличился на 4% квартал к кварталу до 83,5 млрд руб. (1,4 млрд долл.).
    

Подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Динамика финансовых показателей Системы в третьем квартале оказалась слабой, в том числе из-за разовых и неденежных статей. В то же время улучшение дивидендной политики должно поддержать интерес инвесторов к акциям компании. В настоящий момент ГДР Системы предлагают 6-процентный потенциал роста до нашей целевой цены 9,6 долл./ГДР, и мы подтверждаем для них рекомендацию ПОКУПАТЬ.

           Уралсиб