НЛМК разрабатывает новый этап долгосрочной стратегии (Стратегия-2022), который намерена представить в начале 2018 г.

Результаты за 2016 г. по МСФО: снижение рентабельности по EBITDA в 4 кв.

EBITDA сократилась на 23% в 4 кв. Вчера НЛМК опубликовал консолидированные финансовые результаты за 2016 г. по МСФО и провел День инвестора в Лондоне. Результаты за 4 кв. 2016 г. оказались ниже консенсус-прогноза по выручке и EBITDA. В частности, выручка компании упала на 12% до 2,0 млрд долл., EBITDA – на 23% до 518 млн долл., рентабельность по EBITDA на 4 п.п. до 26%. Чистая прибыль сократилась на 20% до 308 млн долл. По итогам всего прошлого года выручка снизилась на 5% до 7,6 млрд долл., EBITDA практически не изменилась, составив 1,9 млрд долл., а чистая прибыль упала на 3% до 935 млн долл. Компания снизила капзатраты на 6% до 559 млн долл., при этом ее свободный денежный поток вырос на 9%, достигнув 1,1 млрд долл. Чистый долг НЛМК по итогам 2016 г. сократился на 37% до 689 млн долл., а долговая нагрузка опустилась с 0,6 до 0,4 по коэффициенту Чистый долг/EBITDA. Совет директоров НЛМК рекомендовал выплатить дивиденды за 4 кв. 2016 г. в размере 3,38 руб./акция (дивидендная доходность около 3%).
  
Рост цен на уголь снижает рентабельность по EBITDA. В 4 кв. консолидированный объем продаж НЛМК сократился на 15% до 3,6 млн т. Продажи снизились по всем основным типам продуктов – как по полуфабрикатам, так и по плоскому и сортовому прокату. Среди факторов, негативно повлиявших на рентабельность по EBITDA в 4 кв., опережающая динамика операционных затрат, в первую очередь вызванная ростом цен на уголь, а также некоторое укрепление рубля. Дивидендная политика НЛМК предполагает, что при долговой нагрузке менее 1,0 по показателю Чистый долг/EBITDA компания выплачивает дивиденды в диапазоне от 50% чистой прибыли до 50% свободного денежного потока. С учетом рекомендованных за 4 кв. дивидендов платежи по итогам прошлого года значительно превысят указанные пределы, а именно выплачено будет 85% свободного денежного потока, или практически 100% прибыли.

Стратегия-2022 предполагает расширение инвестиционной программы. НЛМК разрабатывает новый этап долгосрочной стратегии (Стратегия-2022), который намерена представить в начале 2018 г. Стратегия, в частности, предполагает увеличение выплавки стали на 2 млн т за счет использования свободных в настоящее время мощностей по производству чугуна на Липецкой площадке. На 2017 г. компания планирует увеличить капзатраты на 25% до 700 млн долл., в том числе капзатраты на поддержание производственных мощностей (maintenance CAPEX) должны составить около 300 млн долл. Менеджмент ожидает, что в 2018–2022 г. среднегодовые maintenance CAPEX вырастут до 450 млн долл. Крупных инвестиций в угольные активы компания не планирует, фокусируясь на повышении эффективности потребления угля. Представленные результаты, на наш взгляд, нейтральны для котировок акций НЛМК.

          Уралсиб