Газпром - ждем существенной ясности в отношении дивидендов. Компания опубликует финансовые показатели по МСФО за 2016 г. в конце апреля.

ГАЗПРОМ ПРОВЕЛ ДЕНЬ ИНВЕСТОРА В СИНГАПУРЕ

Газпром провел свой ежегодный День инвестора в Сингапуре. Мы перечисляем наиболее важные моменты.

Дивиденды.Компания обещает, что дивиденды окажутся не меньше, чем в прошлом году, хотя она готова выплатить до 50% от своей чистой прибыли по МСФО, если правительство даст соответствующую директиву. В прошлом году компания заплатила 7,89 руб. на акцию, что на сегодняшний момент предполагает дивидендную доходность 5,8%. Мы по-прежнему считаем коэффициент выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО мало реалистичным в текущих обстоятельствах, учитывая, что: 1). Газпром в этом году проходит через пик своей инвестпрограммы (мы прогнозируем $24,4 млрд); 2). европейские цены на газ восстанавливаются медленно; 3). правительство, несомненно, смягчило риторику в отношении дивидендов госкомпаний. Наш оптимистичный сценарий предполагает выплату 25% от чистой прибыли по МСФО, что соответствует 9-11 руб. на акцию или доходности 7-8%, при этом верхняя граница диапазона соответствует нашему прогнозу по чистой прибыли за 2016П, а нижняя — консенсус-прогнозу Bloomberg.

Капзатраты.Газпром планирует, что годовой размер капзатрат к 2025 году составит $14 млрд — мы сохраняем более консервативную позицию и закладываем в нашу модель $18,6 млрд при снижении капзатрат до $14,5 млрд после 2022. Газпром подтвердил свой собственный бюджет по капзатратам на уровне 911 млрд руб. в 2017, при этом больше всего средств будет выделено на проекты Северный Поток-2 (111 млрд руб.), Сила Сибири (159 млрд руб.), Амурский ГПЗ (102 млрд руб.), Чаяндинское месторождение (64 млрд руб.), трубопровод Ухта-Торжок-2 (62 млрд руб.), Турецкий поток (42 млрд руб.) и Бованенковское месторождение (37 млрд руб.). Бюджет совокупных капзатрат проекта Северный поток-2 подтвержден на уровне 9,9 млрд евро, Турецкого потока — 7 млрд евро, в соответствии с предыдущим прогнозом.

Американский СПГ пока не представляет угрозы.По словам Газпрома, американский СПГ, поставляемый в Западную Европу, примерно на 30% дороже газа Газпрома, поставляемого по самому дорогому украинскому транзитному маршруту. Компания отметила, что только 5 танкеров с СПГ из США достигло европейских рынков в 2016. В связи с этим Газпром уверен, что сохранит свою долю на рынке в Европе и рассчитывает, что она составит вплоть до 35% к 2025 (против 34% в 2016).

Умеренный прогноз по ценам.Газпром представил достаточно скромный прогноз по европейской экспортной цене, ожидая, что она составит $180-190/тыс куб м против $167/тыс куб м в 2016. Это выше, чем предусмотрено в текущем бюджете Газпрома на 2017 ($166/тыс куб м), но существенно ниже наших прогнозов, которые базируются на формуле с привязкой к цене на нефть и форвардной кривой NBP — $217/тыс куб м. Хотя мы пока оставляем без изменений наши прогнозы финансовых показателей (EBITDA 2017П $24,8 против консенсус-прогноза $26,0 млрд), это может говорить, что наши прогнозы могут оказаться чрезмерно оптимистичными.

Мы считаем, что дивиденды остаются ключевым катализатором для акций Газпрома, но не ожидаем существенной ясности в отношении дивидендов до конца апреля, когда компания опубликует свои финансовые показатели по МСФО за 2016. Помимо дивидендов, мы услышали мало новой информации на этом Дне инвестора и считаем его итоги НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций Газпрома. Газпром также проведет День инвестора в Гонконге в четверг на этой неделе.

         АТОН