О возможном снижении ставки ЦБ в первом квартале 2017.

ЦБ ОСТАВИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ, СМЯГЧЕНИЯ РИТОРИКИ НЕТ, СНИЖЕНИЕ СТАВОК ДОЛЖНО ВОЗОБНОВИТЬСЯ ВО 2К

ЦБ оставил ключевую ставку без изменений на уровне 10%. Тон пресс-релиза практически не изменился по сравнению с прошлым заседанием в конце октября — несмотря на заметное улучшение внешней конъюнктуры (укрепление нефти и рубля). Регулятор по-прежнему считает снижение инфляционных ожиданий неустойчивым, хотя и отмечает, что риски недостижения целевого показателя инфляции в 4% уменьшились. ЦБ продолжает использовать в качестве базы для своих прогнозов цену на нефть 40 долл./барр. и ожидает, что рост ВВП в 2017 составит менее 1% (также без изменений по сравнению с предыдущим заседанием по ДКП). Регулятор возобновит снижение ставок в первом полугодии 2017 — во время пресс-конференции Эльвира Набиуллина сказала, что это скорее будет второй квартал, чем первый.

Мы считали, что ЦБ может в этот раз смягчить формулировки пресс-релиза на фоне благоприятных изменений в цене на нефть, и, возможно, даст сигнал о снижении ставки в первом квартале 2017. Одной из причин, почему регулятор решил сохранить жесткую позицию, возможно, являются опасения, что рост цен на нефть может способствовать увеличению госрасходов, что окажет инфляционное давление (ЦБ указал этот риск в пресс-релизе). Еще одна причина консерватизма — внешняя неопределенность: текущие высокие уровни цен на нефть могут оказаться неустойчивыми. ОФЗ позитивно отреагировали на результаты заседания ЦБ: цена 15-летнего выпуска 26218 выросла после выхода пресс-релиза на 20 бп как свидетельство того, что жесткая позиция регулятора и твердое намерение достичь цели по инфляции позитивно воспринимается иностранными инвесторами.

              АТОН