Про Газпром и небольшой мастеркласс по инвестированию.

По плану хотел сегодня продолжать публиковать «Суперинвесторов», но очередной пост про светлое будущее Газпрома поменял мои планы. Пожалуй убью надежды секты поклонников
«дешевого» Газпрома а заодно дам небольшой мастер-класс по стоимостному инвестированию.

Цена акции зависит от трех взаимосвязанных параметров — стоимости активов на акцию, денежного потока создаваемого этими активами и роста.

Начнем с балансовой стоимости капитала:

Газпром 456 руб на акцию.
Новатэк 190 руб.
Лукойл 3820 руб.
Татнефть 277 руб.

Теперь посмотрим как рынок оценивает эти активы:

Газпром 135 руб за акцию. P/B 0,3
Новатэк 665 руб. P/B 3,5
Лукойл 3104 руб. P/B 0,8
Татнефть 338 руб. P/B 1,2

Почему рынок согласен покупать рубль чистых материальных активов Газпрома за 30 копеек, а у Новатэка уже за 3,5 рубля? На этот вопрос два ответа. Начнем с первого — рентабельность:

Газпром 7,5%
Новатэк 20%
Лукойл 12%
Татнефть 17%

Это примерные цифры. Рынок оценивает компании не по прошлой рентабельности а по будущей (ожидаемой). Поэтому просмотр исторических коэффициентов вам мало что даст. Нужно
понимать стратегию компании. а для этого внимательно читать годовые отчеты и слушать конференц звонки. Теперь посмотрите на все цифры — теперь вам понятно, почему Газпром
со своей убогой рентабельностью стоит 30 копеек за рубль а Татнефть 1,2 рубля?

Вы спрсите, почему такая большая разница между Новатэком и Татнефтью, ведь разница в рентабельности у них не такая большая? Ответ на этот вопрос в росте. Рынок дает
существенную премию за рост при рентабельности выше средней. Но в случае с Новатэком по моему мнению это заблуждение и инвесторы в эту компанию еще заплатят за это свою цену.

В завершении несколько слов о том, при каких условиях Газпром может выстрелить.

1. Снижение капитальных затрат с низкой или отрицательной рентабельностью или выплаты 50% прибыли дивидендов. По сути, одно и то же.
2. Реструктуризация. Избавление от малорентабельных и убыточных активов.

Вы верите что в текущем году произойдет что-либо из названного? Я — нет. Ведь газопроводы придется продолжать строить.

PS: может Тимофей позовет меня на следующую конференцию и я сделаю уже большой мастер-класс? :)