Инвестируем в индексы и ETF. Как прыгнуть выше рынка?

Этот цикл статей – для ленивых и не очень ленивых долгосрочных инвесторов, которые хотят сделать простое, но выгодное вложение. Вложение, которое сможет долгосрочно давать доход без перепродажи активов. Мы обсудим, в какой степени на эту роль годятся фонды, отслеживющие популярные биржевые индексы вроде S&P 500: общерыночные и отраслевые фонды, growth- и value- фонды. А также дадим советы, как самостоятельно собрать выгодный портфель акций “с нуля”. Мы покажем, что даже самые простые методы могут дать доходность порядка 11% годовых, а продвинутые – от 15% и выше.

Автор: Виктор Аргонов, с использованием материалов статей Кори Хоффштейна и Натана Фабера из аналитической компании Newfound (blog.thinknewfound.com/2016/02/growth-not-not-value, blog.thinknewfound.com/2016/03/what-are-growth-and-value, blog.thinknewfound.com/2016/04/closer-look-growth-value-indices)

Вступление. Спекулянты и долгосрочные инвесторы

На фондовом рынке есть много методов заработка, и профессионалы стараются использовать их все. Они используют технический и фундаментальный анализ, следят за новостями, исследуют компании на предмет инвестиционной привлекательности. Некоторые акции они перепродают по много раз в день, а другие – держат подолгу как источник дивидендов.

Но не все трейдеры стремятся стать профессионалами. Большинство трейдеров ограничивает свою деятельность лишь теми задачами, к которым у них уже есть некоторая склонность (в силу характера или образования). Как правило рядовые трейдеры относятся к одной из двух категорий, которые грубо можно назвать “спекулянтами” и “долгосрочными инвесторами”.

• “Спекулянты” получают доход от частой перепродажи активов, играя на колебаниях цен на горизонтах не более месяца. Для этого используются методы технического анализа. Значительная часть таких трейдеров – это молодые программисты без экономического образования. Им не хочется вникать в характер работы конкретных фирм. Для них проще из самой формы графика котировок предсказать его дальнейшее движение.
• “Долгосрочные инвесторы” получают доход от дивидендов и редкой перепродажи активов на горизонтах год и более. Для этих инвесторов технический анализ не так важен, но надо знать, в какие компании вкладываться, и почему именно эти компании хороши. Значительная часть долгосрочных инвесторов – это обычные представители среднего класса, которые не являются ни программистами, не экономистами, но хотят выгодно вложить деньги, чтобы они “работали”.

В этом цикле мы поговорим о долгосрочных инвесторах и о тех методах, благодаря которым любой человек может сделать вложение с доходностью значительно выше, чем у лучших банковских депозитов.

Общерыночные индексы: более-менее выгодно, но консервативно

Представим простую ситуацию. На рынок пришёл новичок, который не разбирается ни в экономике, ни в программировании, но располагает некоторой суммой денег, которую хочет получше вложить. Он хочет вложить её предельно простым образом. В идеале – купить один “самый лучший” инструмент и расчитывать на рост его котировок и/или дивиденды. Что ему посоветовать?

Купить акцию какой-то одной компании, даже самой успешной – это большой риск. Рано или поздно компания может оказаться в кризисе. Гораздо надёжнее купить сразу много акций, диверсифицировав инвестиции. Но наш клиент хочет “поменьше возиться”. Поэтому самое простое решение для него: купить пай (по сути, акцию) биржевого инвестиционного фонда (ETF), который отслеживает один из популярных фондовых индексов. Это, по сути, эквивалентно покупке сразу множества акций. Такое вложение и довольно выгодно, и надёжно.

Разберёмся, что такое фондовые индексы и отслеживающие их ETF.

Фондовый индекс – это статистическая величина, которая вычисляется на основе цен акций некоторого набора компаний (индексной корзины). Самые известные индексы – это Dow Jones и S&P 500. Dow Jones показывает усреднённую цену акций 30 крупнейших компаний США, а S&P 500 – 500 крупнейших компаний. Со временем величина индекса меняется так же, как менялась бы цена портфеля, собранного из всех акций корзины.

Сорокалетний график индекса Dow Jones

Сорокалетний график индекса S&P 500

Как видно из этих графиков, на многолетних горизонтах индексы растут, хорошо обгоняя инфляцию. Если купить все акции корзины, то получится неплохая доходность. Но купить все акции трудно. Вместо этого удобнее купить отслеживающий ETF.

Отслеживающий ETF – это фонд, который инвестирует свои средства во все акции корзины некоторого индекса и, по сути, является готовым портфелем из всех его акций. Наиболее известны ETF DIA (вкладывается во все акции Dow Jones) и SPY (вкладывается во все акции S&P 500). Если купить пай такого фонда, то со временем цена этого пая будет меняться примерно так же, как и значение индекса, который он отслеживает. Кроме того, инвестор будет получать от ETF дивиденды (пропорциональные суммарным дивидендам всей корзины).

Оцененим доходность такого вложения детальнее.

Среднегодовая доходность портфеля из всех акций индекса S&P 500 (или ETF SPY) в разные пятилетние периоды (с учётом как роста котировок, так и дивидендов)

Как видно из графика, лишь в 70-х и 00-х годах вложение в индекс S&P 500 (и отслеживающий его фонд ETF SPY) было немного невыгодным, зато в лучшие периоды его доходность на 10-15% превышала инфляцию. А средняя доходность – 11%. Это отличная доходность, которая далеко обгоняет банковские депозиты и сравнима с доходностью инвестиционной недвижимости.

Итак, если инвестор предельно ленив и не хочет ни в чём разбираться, то для него существует неплохое решение: купить пай фондов SPY или DIA. “Купи шпиона, и живи спокойно”.

Но этот рецепт подходит лишь по-настоящему долгосрочным и консервативным инвесторам. А если человек хочет быстро навариться за 2-3 года, то он может случайно попасть в невыгодный период. Может быть, есть более выгодные и/или стабильные ETF, чем SPY и DIA?

Проблема самых популярных индексов типа Dow Jones и S&P 500 состоит в том, что в них включаются все самые крупные компании, которые есть на тех или иных биржах (например, Нью-Йоркской и NASDAQ). Величина компании важна для её надёжности, но вовсе не означает её максимальной рентабельности. Такие индексы, по сути, отбирают компании по степени их представленности на рынке. S&P 500 охватывает более половины всего американского рынка, а более широкие индексы типа Russell 3000 (3000 крупнейших компаний) – и вовсе подавляющую его часть. Но нужен ли инвестору весь рынок? Нет, ему нужны только лучшие компании.

Экономисты и инвестиционные компании давно ищут рецепт, как “прыгнуть выше рынка”, как “обыграть рынок” (“beat the market”). Как создать индекс, который всегда опережает, например, индекс S&P 500. В такой индекс нужно включать не самые крупные компании, а самые успешные по каким-то другим параметрам. Но по каким?

Отраслевые индексы: очень выгодно, но рискованно

Один из подходов состоит в том, чтобы выбирать компании какой-то определённой отрасли, которая делает успехи. Например, сейчас это биотехнологии. Есть несколько фондов, которые отбирают лишь те компании, которые связаны с биологией и медициной. Например фонд SPDR S&P Pharmaceuticals инвестирует в акции 39 фармацевтических компаний из индекса S&P 500, включая знаменитые Pfizer и Johnson & Johnson.

Удаётся ли этому индексу обыграть рынок? Сравним его десятилетний график с графиком SPY.

Десятилетний график котировок фонда SPDR S&P Pharmaceuticals

Десятилетний график котировок фонда SPY (примерно повторяет динамику индекса S&P 500)

До 2015 года SPDR S&P Pharmaceuticals отлично опережал S&P 500. Фонд мягко отреагировал на кризис 2008 года, уже в 2009 году восстановил докризисные котировки и вышел в беспрецедентный рост. В 2015 году его котировки в 5 раз превышали кризисный антирекорд 2009 года и в 4 раза – докризисный рекорд 2007 года. Для сравнения, S&P 500 в 2008 году обрушился глубже и вернулся на докризисные позиции лишь в 2013 году. В 2015 году он в 3 раза превысил антирекорд 2009 года и лишь на 34% – рекорд 2007 года. Те вкладчики, которые купили пай SPDR S&P Pharmaceuticals в предкризисном 2007 году, к 2015 году вчетверо увеличили капитал, а те, кто опрометчиво купили SPY – лишь втрое опередили инфляцию.

Но сейчас ситуация изменилась. SPDR S&P Pharmaceuticals сильно просел, и непонятно, когда продолжится его рост. Волшебная палочка пятикратного роста за 6 лет сработала только у тех инвесторов, кто столь же волшебно смог угадать самые выгодные моменты купли-продажи актива. Остальные же инвесторы получили более низкие доходности.

Итак, отраслевым индексам удаётся прыгнуть выше рынка, но ценой надёжности. Как и отдельные компании, отраслевые индексы то входят в рыночный фавор, то выходят из него. Более того: это может быть никак не связано с состоянием самой отрасли. Широко известен пузырь доткомов 1999-2000 годов, когда множество интернет-компаний в короткое время многократно подорожали и вновь подешевели. Интернет продолжил развиваться, и IT-отрасль вовсе не утратила свою значимость в развитии человечества. Но пузырь сдулся. И нет никакой гарантии, что умопомрачительный рост котировок биомедицинских компаний не окажется таким же пузырём.

Получается, что отраслевые индексы – не лучший вариант для ленивого инвестора. Чтобы вкладываться в них, надо чувствовать ситуацию вокруг отрасли и понимать, что однажды эти индексы могут обрушиться.

Каким должен быть оптимальный индекс?

Как мы убедились, общерыночные индексы дают неплохую доходность, но подвержены длительным периодам кризисов, которые инвестор вынужден пережидать. Лучшие отраслевые индексы имеют гораздо более высокую доходность и быстрее преодолевают общерыночные кризисы, но они склонны надувать пузыри и внезапно терять доходность.

Как должен быть устроен индекс, чтобы он стабильно и долго опережал общий рынок, но не надувал пузыри, как отраслевые индексы?

Такой индекс не должен быть общерыночным. В него должны включаться лишь инвестиционно привлекательные компании, и критерии отбора этих компаний должны быть гибкими и подстраиваться под реалии времени. Индекс не должен фокусироваться, например, на компаниях одной отрасли, потому что в разные периоды лучшую доходность дают разные отрасли. Аналогично, он не должен фокусироватся только на старых или молодых компаниях, хотя бывают исторические периоды, когда и это выгодно. Индекс должен строиться на основе некоторых универсальных (насколько это получится) способах оценки инвестиционной привлекательности, которые работают во все времена. И каждый год (или чаще) обновлять список этих лучших компаний.

Есть ли такие индексы и фонды? Оказывается, есть. Они не обещают золотых гор и подчас менее выгодны, чем отраслевые индексы. Но всё же им удаётся обыгрывать рынок – и делать это стабильно на протяжении длительных периодов времени. Наиболее популярны из них ростовые (growth) и ценностные (value) фонды и индексы. О них мы поговорим подробнее в следующей части.